中国风险投资两极分化或挫伤创业精神 融资“寒冬”使独角兽浪潮难以

非上市科技巨头吸引的私人融资轮数越来越大，留给初创企业的资金越来越少，这些初创企业需要筹集头两轮关键融资，才能起步并扩大规模。

一个早期融资被边缘化的两极分化市场，可能会挫伤创业精神，扼杀创新。毕竟，正是最近几十年的这种融资，让百度、阿里巴巴、腾讯等公司一跃成为全球科技巨头。

因此，一只独角兽企业 ( 估值 10 亿美元或以上的科技初创企业 ) ，或者想要成为一只独角兽，实现远大梦想并不容易。

去年，有 8 家非上市公司获得了 100 亿美元以上的风险投资。根据普瑞奇 ( Preqin ) 的数据，2017 年却仅有一家。

" 在融资和投资方面，中国市场正变得越来越两极分化。你会看到很多资金进入数十亿美元的大型基金，导致很多规模较小的基金不能筹集巨额美元资金 ," 晨兴资本早期合伙人 Cheng Yu 说。

在向十角兽企业倾斜之际，中国去年超过美国，成为全球顶级风险投资交易目的地，前 10 大交易中有 7 宗流向了中国民营科技公司。这一时刻非常激动人心，以至于一些市场观察人士将 2018 年称为 " 红色独角兽之年 "。

中国十角兽企业包括蚂蚁金服，一个在线支付和金融服务的平台运营商，而去年 6 月筹资 140 亿美元的私人资金 ; 比特大陆 -- 比特币采矿集成电路芯片设计师，去年 8 月通过股票市场上市寻求筹资至多 180 亿美元。

另一家是北京字节跳动科技有限公司，据报道它是世界上最有价值的初创公司，价值 790 亿美元，领先于总部位于美国的优步科技。

在培养新独角兽企业方面正显示出困难的迹象

但在这些引人注目的头条新闻背后，中国风险资本市场在培养独角兽继承人方面正显示出困难的迹象。

研究机构 PE Daily 的数据显示，部分原因是估值泡沫减少，以及融资 " 寒冬 " ( 即新募集的面向中国的风险资本投资基金在 2018 年下降 13%，至 3025 亿元人民币。

自去年以来，针对处于早期阶段的初创企业的交易减少了。各种风险投资经理和科技初创企业表示，交易完成的时间越来越长，基金经理在筹集早期风险投资基金方面面临越来越大的挑战。

去年中国股市表现不佳，没有起到帮助作用。与此同时，2018 年出台的新规定大幅减少了基金经理筹集人民币资金的渠道。

其结果是：中国风险投资市场陷入了一个自我反馈的分叉循环——更多的资本进入增长、后阶段的科技公司，而早期急需种子融资的初创企业难以吸引投资者的注意力。

随着新风险投资的减少，" 逃向优质 " 投资趋势意味着，私人股本和风险投资基金愿意接受较低的退出回报，将更多资金配置在风险较低、接近首次公开发行 ( IPO ) 的投资对象上。

正如糖尿病药物开发商华医药 ( Hua Medicine ) 的上市招股说明书所显示的那样，初创企业的估值在其成熟过程中存在巨大差异。华医药今年 9 月在香港上市，根据修订后的规定，生物技术公司可以在没有利润甚至收入的情况下上市。

该公司的 IPO 估值比最近的 E 轮非上市股票发行高出 19%; 比较早的 D 轮高出 42%; 比 C 轮高 57%; 比 B 轮高出 3.5 倍 ; 比最早的 A 轮高出 18 倍。

私募股权投资公司 PE Daily 的数据显示，2018 年，专注于中国的早期基金共募集到 111 只基金，即 181.9 亿元人民币 ( 合 27 亿美元 ) ，同比分别下降 24% 和 8.8%。其中 103 只基金大部分是人民币基金 ; 剩下的是美元基金。

根据 China Venture 的数据，总体而言，就私募股权投资策略而言，截至 2018 年 11 月，投资者去年筹集的资金中有 47% 用于专注于增长股权的基金，或者通常拥有经过验证寻求增长资本的商业模式的更成熟公司。

晨兴资本的分析师表示，与 2014 年至 2015 年初创企业投资的全盛时期相比，2018 年中国初创企业的状况有所减弱。

在全盛时期内，初创企业的数量蓬勃发展，即使不是市场顶级参与者的企业，也不必担心融资问题，因为有充足的资金池等待配置。

繁荣时期的受益者之一是众安在线的 P&C 保险公司。在蚂蚁金服、腾讯控股和平安保险的支持下，这家互联网保险初创企业在香港上市，筹资 115 亿港元 ( 约合 15 亿美元 ) 。两年前，该公司在香港上市前获得了人民币 57.8 亿元的投资。

自上市以来，随着投资者对科技股的热情趋于平缓，该公司股价已下跌 55%。