炸雷背后，是影视上市公司从主业到多元化的大溃败

一夜之间，股市哀嚎遍野，大年夜的鞭炮还没有炸响，但是 A 股市场迎来了大面积的 " 炸雷 "……

数据显示，截至 1 月 30 日晚间，沪深两市共计有 381 家公司的 2018 年业绩预告为 " 预亏 "，合计预亏 2807 亿元 -3267 亿元之间，其中首亏公司有 319 家，占比为 83.72%。而在泛娱乐版块的明星公司天神娱乐，更以预亏损 73 亿元至 78 亿元冠绝市场。

而影视综为主的娱乐内容上市公司在这一波炸雷中也并不能幸免，有数据显示，至少有 10 家娱乐内容上市公司 2018 年预亏在 10 个亿以上——如此大面积的预亏，究竟是娱乐内容市场过去一年坏消息的持续发酵，还是和经济大环境不好形成的连锁反应？

读娱君关注到，多家兄弟自媒体认为这相当于拆雷，提前引爆了埋伏在这些娱乐内容上市公司的隐患，未来这些公司会变得更好 ? 但是将 " 隐患 " 推到市场，让散户买单就能够让这些上市公司变得更好吗？

读娱君认为这样的判断虽然有一定的道理，但他们并没有认识到资本的本质，大环境好的时候资本热衷于高价并购、频频跨界，推高了整个行业的成本；而环境变差的时候，他们又通过商誉减持等做大面积的亏损，这样的循环，并不是第三方客观、理性的分析就可以压抑住资本的扩张天性的。这一轮的炸雷甩掉了包袱的娱乐内容上市公司，在下一波大环境变好之后，就会变 " 乖 " 吗？

追根，狂飙的资本迎来低潮期

2018 年，如果仅仅看数字，娱乐内容产业的日子过得不算差；虽然坏消息一箩筐，但无论是电影票房还是剧集的版权售卖价格，都在上涨，为什么到了年报发布之前娱乐内容上市公司的预亏如此惊人？仔细看这些上市公司爆出来的雷，以商誉减值和投资减值为主，来自主业经营的很少，其实就是这些公司，在为之前几年的天价并购和创富运营买单。

2014 和 2016 年，开启的上市公司的影视热，不仅让诸如钢铁、汽车、地产等上市公司纷纷跨界而来，更是开启了一轮又一轮的天价并购，而之前一轮的并购标的的对赌期大致是 3 到 5 年，到了 2018 年很多对赌纷纷到期，或业绩不及预计，或其他原因，导致上市公司开始进行商誉减值暴露了相关风险。

商誉减值是资本市场的专业术语，近年来在影视传媒板块的研究文章中也经常出现，说商誉减值，其实就是要搞明白什么是商誉？

什么是商誉，其实就是对于未来的预期而愿意付出的超额对价，商誉主要发生在企业并购重组的时候。举个例子，一家上市公司收购另一家公司，被收购公司的市场估值为 10 亿元，但是实际资产只有 1 亿元，这个时候就要用到商誉了——被收购的公司就将差额转移到对于未来的盈利预期中，因此上市公司的资产负债表中就多了 9 亿元的商誉。

也就是说按照市场的估值进行的收购，并不是按照实际的资产价值进行收购，差额部分被上市公司财务作为了商誉。

商誉之下，是过去几年轰轰烈烈的天价并购和创富运动，资本的贪婪一览无遗。

比如，曾经的影视第一股华谊兄弟，华谊兄弟发布 2018 年度业绩预告，称公司 2018 年度利润亏损约 9.8 亿元，这也是其为高商誉 " 还债 "。

在之前，华谊兄弟的溢价并购不仅推高了市值也使得一众明星受益风匪浅。2015 年，华谊兄弟以 10.5 亿元高溢价收购冯小刚旗下的影视公司东阳美拉，并与冯小刚签订对赌协议。彼时，东阳美拉的总资产仅为 1.36 万元。这种与冯小刚的深度捆绑，在此后的一些年为华谊带来了高收益，但也为华谊兄弟增添了一大笔商誉。

同样是 2015 年，华谊兄弟还以 7.56 亿元收购了浙江东阳浩瀚影视有限公司 70% 的股权，并与其股东签订对赌协议，浩瀚影视拥有一众明星股东，其中包括跑男兄弟李晨、郑恺、陈赫，以及杜淳和冯绍峰，此时，浩瀚影视仅成立一天。

而知名的上市公司慈文传媒也是踩雷。1 月 31 日消息，慈文传媒业绩大变脸，第三季报告中原本预计 2018 年盈利期间 4.5 亿至 5 亿之间；仅仅 3 个月，慈文传媒就推翻上述预计称，2018 年亏损额将达到 9.5 亿至 11 亿元之间。业界分析，计提商誉减值才是业绩大变脸的主因。慈文传媒旗下游戏企业赞成科技准备计提商誉减值 8 亿至 9 亿，才是业绩变脸的主谋。

而动漫领域的领头羊奥飞娱乐，在这一轮炸雷中也并不能幸免。1 月 30 日晚间，奥飞娱乐公告了 2018 年业绩快报，2018 年营业总收入为 28.48 亿，同比下降 21.81%，营业利润却同比下降 2661.53%，归属上市公司的亏损额达到 16.12 亿元，归属上市公司净利润同比下降 1889.19%。据奥飞娱乐的说法，营收下降跟公司的玩具业务 " 陀螺 " 等产品的销售不理想有关，而净利润下大幅下降，跟计提了 14.8 亿元的资产减值损失有关。