猫眼娱乐大年三十挂牌港交所 好彩头能否谋个好未来？

TechWeb 2月4日 文/周小白

或许是为了讨个好彩头，猫眼娱乐在递交IPO申请5个月之后，终于在大年三十挂牌港交所，成为中国互联网娱乐服务第一股。

但是电影票好卖，资本市场却相对冷静。猫眼娱乐开盘价14.82港元，较发行价14.8港元微涨0.14%。此前的暗 盘交易中，猫眼娱乐收报15.04港元，较发行价上涨1.622%。

猫眼娱乐此前发布的公告显示，此次IPO拟在全球发行1.32377亿股，每股发行区间为14.8到20.4港元，按照发行价14.8港元计算，猫眼娱乐拟募资19.59亿港元，约合2.5亿美元。相较其首次递交IPO招股书时传出的募资10亿美元缩水75%。

在竞争激烈的在线票务市场，猫眼娱乐一路过关斩将走到上市这天并不容易，可以说，它走出了一条自己的专属道路，光线系掌控，腾讯系管理，美团点评为第四大股东。巨头加持为其提供了资源支持，但复杂的股权结构也暗藏风险。

加之，猫眼娱乐经营多年仍在持续亏损，现金流也不容乐观。而最大的竞争对手淘票票还在后面加足马力追赶，上市对于猫眼娱乐来说，只是一个开始，有机遇也有挑战。

猫眼娱乐的前半生

猫眼娱乐上市主体为Entertainment Plus，天津猫眼微影为集团旗下控股公司。2017年9月，猫眼和微影时代宣布合并，猫眼微影作为新公司成立，在此之前，两家企业的发展也是各自精彩。

猫眼电影的前身是美团网于2012年推出的美团电影，早期以电影团购业务为主。2013年1月，美团电影更名为猫眼电影，2015年猫眼电影成立独立公司。2016年4月，美团点评CEO王兴正式宣布分拆猫眼电影业务，一个月后，光线传媒加入。

光线传媒通过现金+股票的方式入股猫眼电影，交易完成后，光线系持有猫眼电影的股份达到57.4%，成为第一大股东，美团点评退为第二大股东。曾任腾讯副总裁、一手带大QQ空间的郑志昊出任CEO，腾讯也是美团点评的大股东。

微影时代则源自微信端的微信电影票，2014年从腾讯独立，成立微影时代，2015年12月，微影时代收购格瓦拉。彼时，中国的在线票务市场激战正酣，猫眼电影、微影时代、淘票票、百度糯米为行业四强。比达咨询发布的《2016中国在线电影票市场研究报告》显示，微影时代在收购格瓦拉之后，市场份额首度位列行业第一，占比25.1%，猫眼、淘票票、百度糯米紧随其后，分别占到24.3%、17.3%、15.5%。

后来，百度宣布战略调整，百度糯米成为弃子，逐渐掉队，猫眼、微影时代、淘票票形成“三足鼎立”的局面。直到猫眼与微影时代合并，行业完成“三进二”。时光网、网票网等玩家则在行业烧钱大战中或卖身或倒闭，声量减小。

猫眼微影成立后，光线传媒董事长王长田任新公司董事长，微影时代CEO林宁任副董事长，原猫眼CEO郑志昊出任CEO。招股书显示，光线、微影时代、腾讯和美团点评位列猫眼娱乐前四大股东，分别持股48.8%、20.62%、16.27%和8.56%。

大股东是把双刃剑

光线、腾讯、美团点评作为大股东，为猫眼娱乐提供了流量渠道和资源支持。其中，腾讯为猫眼娱乐提供了微信支付和QQ钱包的专用入口，这也是目前腾讯提供的唯一的电影、现场表演及体育赛事入口。美团点评APP首页的核心位置也留给了与其深度绑定的猫眼娱乐。此外，猫眼娱乐还将光线传媒、腾讯影业等的影视资源收入囊中。

招股书显示，2018年前九个月，猫眼娱乐平均月活用户1.35亿，其中，来自猫眼娱乐自有应用程序的有680万，来自微信及QQ应用程序的有5560万，来自美团及大众点评应用程序的有7220万。也就是说，猫眼娱乐近95%的用户是通过腾讯和美团点评获得的。

在用户获取和留存上，猫眼娱乐过分依赖第三方平台。其在招股书中也提到了有可能带来的风险：“我们部分依赖第三方平台为用户提供使用我们服务的权限。倘我们与第三方平台的合作出现暂停、中断或终止，则我们的用户获取或保留将受到不利影响。”

值得一提的是，不止猫眼娱乐，美团点评、拼多多、微盟、搜狗等创业公司也将腾讯列为风险因素。这些企业都接受了腾讯不同比例的投资，并先后IPO，在招股书中都提到了依赖腾讯的风险。

此外，在电影及电视剧业务方面，猫眼娱乐和光线传媒、腾讯可能存在业务重叠，这意味着，它们之间存在同业竞争。尽管猫眼娱乐在招股书中称，这种直接竞争风险有限，但今年春节档，猫眼娱乐参与发行的《飞驰人生》《新喜剧之王》就将与光线传媒参与出品发行的《疯狂的外星人》直接对垒。

坐稳行业“一哥”之位不易

2017年9月，猫眼和微影时代合并之后，成为国内在线票务市场当仁不让的“一哥”，但猫眼娱乐在这个位置上坐的并不安稳。