破发、跳水、熔断、做空，中概股魔幻 2018

2018 年 1 月美股的第一个交易日，阿里巴巴涨 6.51%，百度涨 3.5%，京东涨 4.49%，陌陌涨 5.64%，唯品会涨 6.66%，微博涨了 9.39%，人人网涨了 19.63%。

很多人以为，2018 年会像 2017 年一样继续行大运。毕竟阿里巴巴 2017 全年上涨 96.4%，百度上涨 42.5%，新浪上涨 78.8%，微博上涨 154.83%。中概股势头正猛。

但就在人们坚信狗年大吉大利的时候，魔幻的 2018 一步步露出了真面目。

一边是 " 抢着上市，奔跑着破发 " 的新股。

从去年四季度开始，募资环境就变得严峻起来。而今年资产管理新规出台以后，银行表外融资逐渐收紧，加之当时二级市场上涨替代效应，一级市场的募资更加困难。

一级市场的钱荒传导到以烧钱为动力的大多数科技公司上。ABCDE 的击鼓传花游戏戛然而止，独角兽们恍然间明白了过来，于是狂奔着召集投行、审计、律师赶赴上市，血脉喷张，生死时速。

另一边则是已经上市的同学们。大家从未如此关心政治，" 价值投资 " 的理念遭到了前所未有的质疑——比起公司的战略和财务状况，关注那个 " 黄头发疯子 " 的推特可能更有实战效果。

如果要用一个词概括中概股这一年，魔幻、狗血、不科学恐怕是高频关键字。

哪里是流血上市，明明是断臂断头

投资人不高兴，创始人假装高兴，投行短暂高兴，交易所真高兴。

过去，投资机构经常用 " 我们的 Portfolio 里有 n 家上市公司 " 来夸赞自己的眼光水平。因为上市成功意味着退出，退出意味着产生回报，产生回报意味着能给 LP 交差啦，能拿到 carry 啦，基金也更容易继续募资啦。

这个一级市场公认的逻辑正在被推翻。

随机抽取了今年上市的五只 " 科技独角兽 "，从最后一轮投资价格和当前价格比较来看，很多最后一轮投资人都出现了亏损，且大部分没有跑赢理财收益。

投资人欲哭无泪。

更悲惨的是，无论是港股还是美股，感觉今年的流动性简直还不如新三板。（此处可能夸张了，笔者并没有实际比较，只是一个直观感受）

这就意味着一个巨大的灾难——世界没有接盘侠。

而直接的后果就是投资人的退出时间无限推后，看似上市了，但永远处于 " 待价而沽 " 的 " 待 "。

另一个后果是金钱绞肉机般的独角兽们只能强颜欢笑。破发成为常态，与此同时，没有成交量，哪里能来新资金。随便看几只今年 IPO 的科技股在上一个交易日的情况：

触宝科技成交量 9.98 万股，换手率 0.16%；流利说成交量 5.37 万股，换手率 0.11%；团车网成交量 4.25 万股，换手率 0.05%；极光数据成交量 8.33 万股，换手率 0.07% ……

翻看今年的媒体报道，发现很多记者（包括我）在今年都会向创始人提出这样一个尴尬且心照不宣的问题—— " 为什么要在这个时间点上市？"

恐怕大部分创始人回答这个问题的时候会在心里先翻一个白眼，然后又和颜悦色地告诉你 " 业务需要 "，或者激情满满地告诉你 " 让公开市场来督促我们的成长 "。

覆巢之下，焉有完卵。但却有两拨人笑傲了江湖。一拨是投行等中介机构，另一拨是交易所。

根据《棱镜》的报道，纽交所高级总监兼国际上市部总裁埃里克斯 · 伊布拉欣 ( Alex Ibrahim ) 参加中概股敲钟时，会特地系上红色领带，以拉近和中国企业的距离，其中一条印有小狗图案的红底领带出场次数最多。他的中国团队在年初就提醒他，今年是中国农历狗年。

纽交所高级总监兼国际上市部总裁，埃里克斯 · 伊布拉欣 Alex Ibrahim

纳斯达克亚太区主席、资本市场和新挂牌业务高级副总裁麦柯奕（Bob McCooey）则是出现在了拼多多上海敲钟仪式的现场。纳斯达克开了两地同时敲钟的先例。

他更厉害的行程是前一天还在上海与梁建章一同敲响携程上市 15 周年的开市钟，第二天就出现在纽约 360 金融 IPO 现场，给高管团队赠送纳斯达克纪念品。

今年，腾讯音娱、蔚来汽车、爱奇艺、拼多多在美 IPO 募资超过 10 亿美元，占到了 2018 年整个全球在美 IPO 企业募资超 10 亿美元阵营中的 40%。

港交所更是忙到不行。之前因为制度问题错过了阿里巴巴等大公司，港交所在今年完成了上市架构改革，同股不同权的公司终获放行。

2018 年，港交所的 IPO 募资金额最终达到 357 亿美元，超过纽交所，位居全球交易所之首。

而这样的势头还将在 2019 年予以延续。