战略配售基金成热点，它会成为入局CDR最优选择吗？

让红衣教主感叹自己人生失败的CDR终于要来了。

6月6日深夜，证监会正式发布《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》+8个配套规则，那些“符合条件的创新型企业”有机会回到A股市场。

预热多时、还未在香港上市的小米早已占了位置要借CDR面向A股市场，而百度、阿里、京东等大佬也等待多时。

不过，为了不对A股流动性造成过大的压力，证监会同时表示会严格掌握CDR试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。

与这种发行节奏的导向相对应，包括南方基金在内的6只投资于独角兽企业CDR的三年期“战略配售”基金亦在同一天拿到发行批文。对垂涎高成长科技公司发展红利的投资者而言，买到注定抢破头的CDR，战略配售基金或许是不错的选择。

不过，既然是资本市场的事，决定是否选择、如何选择这种战略配售基金就变得很关键。

360从美股退市的过程，是先花巨资赎身，从投资者手里把所有股票买回来，然后再回到A股重新上市销售。这个过程无论是自己卖还是借壳，其总时间周期都十分冗长，且费用不菲，据称360为此还欠了不少的债务。

现在，CDR几乎把这些外股回归的痛点“一键搞定”。

CDR全称Chinese Depository Receipt（中国存托凭证），市面上解读很多，简单说就是用买卖凭证的方式代替买卖股票（凭证就代表企业托管在银行那里的股票），绕过上市机制、跨国交易的不便，给予创新型企业和投资者更多机会。

对互联网创新企业估值更高的A股市场，无论是实现企业自身价值认可还是再融资，都是理想场所，那些绩优创新企业通过CDR回归有了简便的方式。

不过，CDR显然不仅仅是个股的回归那么简单。

BATJ小米等巨头一边通过国内市场飞速发展，一边却让境外的投资者分享发展的红利，这未免有些不太合情理。

证监会推出CDR，从更深层次说也是让全民共享改革发展红利的重要举措，几年翻了几倍甚至几十倍的股票，有必要让本土民众享受价值分成，某种程度上，这亦是普惠金融的体现。

除此之外，正如ADR（美国存托凭证）让美国资本市场更加丰富和完善，为美国资本市场的繁荣作出了重要贡献，CDR机制的试行也意味着中国资本市场与国际接轨进程的加快，A股市场上出现了来自于更成熟、更理性市场的投资标的，未来市场更加趋向于国际化。

可以预期，CDR将成为长期投资理念加速形成的催化剂，让国内资本市场发展更加良性。

人人分享红利的普惠，以及理性的长期投资是CDR的两个关键词，而战略配售基金的推出从官方态度看，亦是要促进普通投资者分享CDR、推动长线理性投资，其目的与CDR不谋而合。

某种程度上，CDR与战略配售基金的搭配本就是一种必然。

CDR将遭遇外围增量资金+内场资金双重争抢

由于CDR是国内资本市场新物种，其上市前后将引来股市外围的大批增量资金，原来因为股市波动退出市场的资金，例如楼市、定期存款、实体投资资金、市场流动资金等面对CDR这样的优秀标的，将改变观望态度重新入市，它们对CDR的购买欲望强烈。

而同时，A股市场对创新企业的估值普遍宽松，动不动几十倍上百倍的PE可以支撑更高、更稳定的股价。作为H股或美股的股票凭证，CDR初始价格很大程度上依赖于当下市场价位——这个价位将远少于A股能提供的心理预期。

这意味着“抢到就是挣到”，除了外围增量资金，在股市摸爬滚打的老司机们一定会来凑一脚，在CDR打新阶段，争抢的激烈程度可想而知。

抱团取暖、替代决策成为资本市场常态

当下本土股市的某些不正常现象让普通投资者防不胜防，再好的市场也会有坏的产品，某些个股表象繁荣，但背后可能套路满满。例如，白云电器不能算垃圾股，但两年时间从40元阴跌到15元，估计让不少人吃了大亏。

普通投资者已经越来越难以分辨个股的好与坏，识别潜在的风险变成一件不太可能的任务，于是“韭菜”之说盛行，大多数普通投资者处于亏损状态。

正是在这样的背景下，市场运作的模式发生变化，资金开始抱团，而不是在一些股票上面孤军奋战。据统计，国内市场上目前仅开放式基金数目就达到6821支，而股票数量才3500多支。另外，阳光私募基金数量也达到1961只，很明显，聚拢资源的基金投资已经成为市场的常态。

回到CDR上，作为凭证式交易，CDR的交易肯定无法与H股或美股实时同步，导致这种代理式交易还面临两个估价难题：