详解资管新规：资管机构将何去何从、业务如何合规开展

近年来，资产管理业务持续高速发展，各种机构、各类资本纷纷抢滩布局，到2017 末总规模已逾百万亿元。

伴随着业务的快速发展，涉及从业主体多、利益诉求繁复、行业操作规范复杂，明确资管业务的监管协调性这一需求已箭在弦上。2017年11 月17 日，央行联合银监会、保监会、外汇局出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（简称“《征求意见稿》”），即市场熟知的“资管新规”。作为一则提纲挈领性的政策性文件将整个资管行业再次推到风口浪尖。

紧随其后，银监会、证监会依次发布《商业银行委托贷款管理办法》及窗口指导叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务；作为配套，基金业协会停止对投贷款项目的集合计划的备案。这一系列政策规定几乎涉及资管业务的方方面面。

2018 年3 月28 日，中央全面深化改革委员会第一次会议审议通过《征求意见稿》，4 月27 日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）正式发布，至此牵动着百万亿元市场、上万名从业者神经的资产管理行业监管新规终于落地。资管行业严监管大幕正式开启。

资管新规无疑对未来细分资管行业的监管具有定力主基调的重要意义，将会深刻影响银行和资管机构的业务形态，并对各类资产表现产生至关重要的作用。

资管严监管时代，资管机构将何去何从？资管业务如何合规开展？

本期研究简报将全面梳理、解读资管新规及其背后监管思路；分析新规对资管业务的影响、未来蕴藏的发展机会，并对资管新规应对策略、业务转型方向提出建议，以期为公司、战略投资者及涉及资管业务的投后企业理清政府监管脉络，为业务拓展及产业布局优化提供参考。

中国的资产管理行业经过长时间的砥砺前行与蓬勃发展，体量逐步跃升逾百万亿元。如今，受到新的市场环境和监管思路的影响，这个行业面临着新的机遇与挑战。

2017 年11 月17 日，“一行三会一局”联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”），即市场熟知的“资管新规”，开启了金融统一监管的新时代。紧随其后，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》；证监会窗口指导叫停券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务。这一系列政策规定几乎涉及资管业务的方方面面。

广泛征求意见四个月后，2018 年4 月27 日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“《指导意见》或资管新规”），至此牵动着百万亿元市场、上万名从业者神经的资产管理行业监管新规终于落地。资管行业严监管大幕正式开启。

作为改变资管行业的历史最高规格的纲领性文件，资管新规从最基本的业务定义到产品设计销售运作等具体方面都提出了与之前任何文件都不一样的要求，首次系统全面的构建了未来资管业务的新范式。在新范式的要求下，逾百万亿的大资管格局将被重塑。

本期研究简报在对资管新规《指导意见》进行全面的梳理解读之后，更关注其背后所蕴藏的监管核心思想和目标，分析资管新规对资管业务的影响、未来蕴藏的发展机会，并对资管新规下各主体应对策略及业务转型方向提出建议。

根据央行披露的数据，截至2017 年末，不考虑交叉持有因素，我国金融机构资管业务总规模已达百万亿元。其中，银行表外理财产品资金余额为22.2 万亿元，信托公司受托管理的资金信托余额为21.9 万亿元，公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6 万亿元、11.1 万亿元、16.8 万亿元、13.9 万亿元、2.5万亿元。同时，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃。

但资产管理行业在过去几年高速的发展的同时，也暴露出了不少问题亟待解决。例如由于同类资管业务的监管规则和标准不一致，导致监管套利活动频繁，一些产品多层嵌套，风险底数不清，资金池模式蕴含流动性风险，部分产品成为信贷出表的渠道，刚性兑付普遍，在正规金融体系之外形成监管不足的影子银行，一定程度上干扰了宏观调控，提高了社会融资成本，影响了金融服务实体经济的质效，加剧了风险的跨行业、跨市场传递。这对资产管理行业的长期健康可持续发展提出挑战，资产管理业务的监管协调性的需求已箭在弦上。