用一个字定义2018年的影视上市公司们

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文丨指月

“寒冬”无疑是今年资本市场的最大关键词，其中又以影视行业为最。虽然影视行业从整体市场规模来看并不巨大，年终正在冲击600亿元的国内票房若是放到其他支柱型行业里，恐怕不过是九牛一毛而已。

但影视行业身为娱乐领域中的主战场，又是一个永远聚集在聚光灯下的领域。

2018年围绕在“天价片酬”、“阴阳合同”、“税收风暴”等等负面关键词争议不断，无疑搅乱了大众对整个行业的认知：其一是负面印象以偏概全，遮盖了行业中的正能量；其二是对影视“寒冬”的格外添油加醋，而忽略了整个资本市场今年大环境下行的影响，以及多数影视公司在逆境中仍保持盈利的事实。

市值（2018年12月21日13点盘中，下同）：161.9亿

2018年区间涨跌幅：-15.59%

如果用一个字来形容华策影视的2018，笔者以为“稳”比较恰当。华策影视股价今年以来下跌约15%，相比动辄腰斩的其他上市公司而言已是极为难得，考虑到整个上证指数今年以来下跌达到24%以上，华策影视的表现已经优于多数上市公司。

股价上的“稳”是表象，必然有内在逻辑支撑。业绩来看，华策影视前三季度实现营收35.81亿元，同比增长43.40%，实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元，同比增长15.49%，实现归属上市公司股东扣非净利润3.04亿元，同比增长24.62%，营收增幅亮眼，利润也保持小幅度稳步增长，在主营的剧集方面，《老男孩》《谈判官》《甜蜜暴击》等都收获了大量热度。

另一个隐藏的亮点是电影业务。从半年报披露的下半年电影上映计划来看，华策影视参与重要的电影项目主要有《反贪风暴3》《地球最后的夜晚》《名侦探柯南：零之执行者》：

华策影视在电影项目上的投入体现出了罕见的耐心和克制。这些电影的统一特点是中小成本制作，主创人员都有不俗的过往项目业绩——古天乐主演的《反贪风暴》前两部票房分别在1亿元、2亿元左右，《反贪风暴3》作为续作成绩大幅起伏的可能性不大；《地球最后的夜晚》是《路边野餐》导演毕赣的新作，获得了第71届戛纳电影节提名；《名侦探柯南：零之执行者》在国内有广泛粉丝，作为进口批片成本也不会太高。

实际来看，《反贪风暴3》最终获得4.42亿元票房，远超前两部作品；《名侦探柯南：零之执行者》1.27亿元，在进口动画批片中也属上游；《地球最后的夜晚》原本不具备太多宣传效应，但在一波“跨年预售”的神级宣传活动后，预售票房已经超过七千万，首日排片占比超90%，俨然成为了贺岁档第一热门。

2018年吃紧的现金流也在年底迎来了好转，12月6日晚，华策影视发布公告称与杭州市金融投资集团有限公司（简称“杭金投”）签署了股权转让框架协议，拟转让部分股权，交易对价总额不超过3亿元。来自政府资金的驰援，也极大地缓解了资金方面的难题。

华策影视的2018年或许说明了，无需剑走偏锋，稳扎稳打，市场终究会给予回报。

市值：45.98亿

2018年区间涨跌幅：-61.66%

慈文传媒股价今年以来整体下滑了约60%，从高峰时期的30元到如今不足10元/股，与唐德影视相近，成为今年市值下降最多的几家影视公司之一。

单从营收利润业绩来看，很难看出慈文传媒下跌如此迅猛的原因。公司前三季度营业收入13.30 亿元，同比增长136.6%；归母净利润2.45 亿元，同比增长64.2%；扣非归母净利润2.41亿元，同比增长85.3%，从增幅来看，甚至在所有影视上市公司的前列。

业绩优良的慈文传媒不被资本市场看好，笔者从中归纳出了两个原因：一是毛利率下降较快。据中金公司研报，慈文传媒Q3毛利率仅22.1%，同比大减33.99%。二是解禁与股东减持的负面影响，11月底，深交所下问询函指公司股东王丁未披露减持计划的情况下违规减持40.54万股。而王丁在做出道歉后表示将在未来90日内继续减持全部股份。这种减持规模虽然不大，却对市场信心影响不小。