宝宝树冲刺上市：过去3年净亏损超20亿，瓶颈期的母婴电商如何突破？

　　继美团点评、华兴资本、找钢网之后，宝宝树也冲刺港交所。6月28日，宝宝树向港交所递交招股说明书， 联席保荐人包括摩根士丹利、海通国际、招商证券国际，首席财务顾问是UBS，联合财务顾问是复星恒利。

　　招股书显示，股东方面，宝宝树第一大股东为创始人王怀南家族，持股比例为26.09%；第二大股东为复星，持股24.84%；第三大股东为好未来教育集团，持股10.18%；第四大股东为阿里，持股9.90%。

　　社区+电商模式

　　2014年以前宝宝树是纯粹的社交平台，由用户产出优质内容资源并吸引新用户。2014年后宝宝树进军母婴电商市场，推出美囤妈妈电商平台——以直销和平台两种模式开展电商业务。

　　宝宝树针对-1到6岁的婴幼儿群体，推出宝宝树孕育、小时光、美囤妈妈等产品，完成了线上母婴社区、互联网工具到电商的闭环。

　　据艾媒北极星（bjx.iimedia.cn）数据显示，宝宝树孕育5月的活跃用户规模达1,524.97万，其中，女性用户的比重最高，达63.17%。在使用人群年龄占比上，25岁-30岁用户占比最大，达39.86%，其次则是24岁以下用户群。而在用户收入水平方面，收入在10K以下的用户比重超过八成。由此可见，宝宝树孕育的主要用户群体为年轻低收入的女性用户。

　　宝宝树孕育包括PC端和WAP端，在此平台上，准妈妈和妈妈们可以在群里探讨育儿经验，同时也可以点开商品交易页面，进行购物。电商部分，既有宝宝树直销的产品，也有其他商家入驻，宝宝树收取佣金。

　　除传统的母婴用品之外，宝宝树还提供两个C2M（顾客对工厂）产品，一个名为“宝宝树专定”，招股书显示，截止2018年5月31日，有逾800款SKU在售；另一个是贴标产品，宝宝树与80个C2M制造商进行合作，生产约1400款产品，由宝宝树直接销售。

　　过去3年净亏损超20亿

　　作为母婴互联网企业的排头兵，今年6月，宝宝树宣布获得阿里巴巴集团新一轮战略融资。此前，宝宝树已完成六轮融资。

　　据招股书显示，2015-2017年，宝宝树营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元；毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%；年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元。2015年经调整年内亏损1.72亿元，2016年才转为盈利0.44亿元，2017年则进一步盈利1.38亿元。

　　显然，2015年至2017年，宝宝树的营业收入约14亿元，净亏超过20亿元。宝宝树连续三年净利润亏损，招股书称，主要是受到优先股公允值变动的影响，基于国际财务报告准则下的会计处理，而被计为亏损。优先股在公司上市时会被转换为普通股，之后，净利润会扭亏为盈。而小米、美团点评也有类似问题。

　　在连续3年亏损的情况下选择赴港上市，艾媒咨询分析师刘杰豪认为，一方面是如宝宝树招股书所称，基于会计准则处理办法，优先股在宝宝树上市后会转换成普通股，其净利润盈亏情况将有所改善，实际上母婴社区宝宝树的经营情况并不能单纯从招股书显示的亏损超20亿元来判断好坏。另一方面，宝宝树是目前互联网母婴类平台中处于行业前列的企业，在知名度、活跃用户量上均具有一定的优势。

　　此外，刘杰豪还表示，二孩政策的开放以及人们对品质生活追求的提升，互联网母婴行业具有较好的发展机会，作为行业领先平台之一，宝宝树上市后的表现，将很大程度上影响到资本方对其他母婴类平台的看法。对于宝宝树而言，上市后能够进一步提高品牌知名度，同时从资本市场获得发展动能，以谋求更广阔的产业布局和发展。

　　广告和电商收入占96.6%

　　从商业模式来看，宝宝树的两大收入来源为广告和电商。招股书显示，宝宝树的营收构成分为广告、电商（直销和平台）、知识付费三部分，2017年宝宝树总营收7.3亿元。

　　其中，广告营收为3.72亿元，占总营收的51%；电商营收为3.33亿元，占总营收的45.6%，两者共占总营收的96.6%。

　　此外，知识付费营收规模也在不断扩大，宝宝树在知识付费方面，推出开讲、专家答、快问医生等业务。开讲课程根据类型定价为12.9、9.9、1.9元不等，专家答根据专家专长收费在20元-499元之间，而旁听只需支付1元，快问医生由第三方医疗机构提供，定价29.9元。2016年和2017年，知识付费产生的收入为1700万、2470万元，占总收入的比例为3.4%。

　　盈利来源单一成较大风险