拆解瑞幸咖啡资本局

2 年，2370 家店，近 10 亿美元融资，瑞幸咖啡攒了一个资本局。

在局外，CEO 钱治亚是瑞幸咖啡的操盘人，雷霆手段攻城略地。在局中，董事长陆正耀和另外两位老搭档隐身幕后，为这场战役输送弹药。一内一外，配合默契。

2019 年 4 月，美国规模最大的上市投资管理集团贝莱德（BlackRock）入局，为瑞幸咖啡带来 1.5 亿美元融资，将这个由资本滚起来的雪球，送到了纳斯达克的门口。

从融资手段而论，瑞幸咖啡并不典型。但它急速融资、疯狂补贴、强势营销的打法，在行业引起巨震，并引发质疑。

毫无疑问，资本的力量极大缩短了互联网企业成为独角兽和 IPO 的时间，但即便在有拼多多式崛起的先例之下，瑞幸咖啡依然是一个创造记录的 " 非典型 " 样本。

根据招股书，它的资金来自于3 笔金额上亿的风险投资，4 笔共 7.1 亿元的抵押贷款，5 笔股东关联方借款。这一共为它筹集了近 10 亿美元，瑞幸咖啡为此抵押了咖啡机、公司股权，甚至董事长的股票。

但它还需要融更多的钱。一季度末，瑞幸咖啡亏损 5.52 亿元，账上现金剩余 11.59 亿元，面临的短期债务增加至 8.48 亿元。相比 2018 年底，瑞幸咖啡的现金流吃紧。本次 IPO，将为瑞幸咖啡募集 2019 年继续扩张的本钱。

为什么瑞幸咖啡的融资能力这么强？究竟是谁在幕后推动？燃财经试图通过各种蛛丝马迹，拆解瑞幸咖啡的资本局。

核心要点   

瑞幸咖啡在融资时 " 两条腿 " 走路：风险投资 + 抵押贷款和股东借款，累计融资近 10 亿美元；

陆正耀、刘二海、黎辉，由这三个人组成的 " 根据地 "，是瑞幸咖啡背后最有力的推动力量；

瑞幸咖啡的资本方来自于神州系的同一拨玩家，相互之间彼此关联；

相比 2018 年底，瑞幸咖啡现金流吃紧，未来一年内需要偿还 8.2 亿元短期债务。

股权债权双管齐下，两年融资近 10 亿美元

对于瑞幸咖啡而言，2018 年 6 月是一个分水岭。

瑞幸咖啡创办于 2017 年 6 月，第一家门店在 2017 年 10 月正式开张，风投机构开始进入则是在 2018 年 6 月。A 轮首次公开融资就是 2 亿美元，大钲资本、愉悦资本、新加坡政府投资公司（GIC）、君联资本进场，将 A 轮估值抬到 10 亿美元。

A 轮融资 5 个月后，瑞幸咖啡启动 B 轮融资，同样是 2 亿美元，估值则翻了一番到 22 亿美元。A 轮资方除了君联资本之外全部跟投，中金公司在这轮进入。

在申请 IPO 前 5 天，贝莱德所管理的私募基金突击入股，瑞幸咖啡再融 1.5 亿美元，投后估值 29 亿美元。

从 2018 年 6 月开始，瑞幸咖啡从风投机构拿到了 5.5 亿美元。其疯狂开店也集中在 2018 年下半年，仅 6 个月就开了 1449 家店，月活跃用户数量从 121 万人增加到 433 万人。

在以往的公开报道中，瑞幸咖啡对外宣称陆正耀是其天使投资人，但并未透露具体金额。根据招股书，这轮天使融资也发生在 2018 年 6 月，金额为 1.899 亿美元，资金来自陆正耀控制的家族公司。

从瑞幸咖啡的融资轨迹来看，2018 年 6 月是其集聚粮草、补充弹药的关键时刻。在 2018 年 5 月，瑞幸咖啡以发公开信的方式叫板星巴克，指责其涉嫌垄断。当时，瑞幸咖啡只有 500 多家门店。

瑞幸咖啡叫板星巴克的同时，陆正耀将手中持有的 3530 万股神州优车股票作为抵押，从光大融资租赁公司获得 3.5 亿元的融资额度以购买咖啡机，这笔交易的年利率为 5.22%，瑞幸咖啡按月支付利息，并将于今年 5 月到期。

2018 年 6 月，瑞幸咖啡向西藏信托获得一笔 3 亿元的贷款，期限两年，年利率 8%。为此，陆正耀将瑞幸咖啡 VIE 架构下的外商独资公司 48% 的股权进行了抵押。

凭借 A 轮和 B 轮共 4 亿美元的融资，加上 6.5 亿元的贷款和融资租赁，瑞幸咖啡在 2018 年底将店面扩张到 2073 家，并扬言要在 2019 年全面赶超星巴克。

瑞幸咖啡加速融资并扩张是在 2018 年 6 月，那么在此之前，它的资金从何而来？

2017 年，瑞幸咖啡向陆正耀旗下公司、钱治亚、董事陈敏等借款 4 笔，累计金额 3.82 亿元，这些借款全部免除利息，期限一年。2018 年，瑞幸咖啡又向陆正耀旗下公司申请了一笔 1.48 亿元的免息贷款。

陆正耀通过旗下各种公司，以借款的形式形成关联交易，降低融资成本，为瑞幸咖啡提供启动资金。

通过梳理招股书可以发现，成立两年来，瑞幸咖啡通过股权融资筹集资金 7.5 亿美元，通过各种借贷累计融资 12.85 亿元。

神州 " 铁三角 " 是幕后推动力量