美国今年规模最大 IPO 来了！估值近千亿美元的优步会否“叫好不叫座”

美股投资者翘首以待的、可能是今年最大规模的美国网约车巨头优步（uber）的首次公开募股（IPO）终于在上周即将结束时姗姗来迟。

美东时间 4 月 11 日下午，优步向美国证券交易委员会（SEC）公开提交了 FORMS-1 IPO 招股说明书，计划在纽约证券交易所通过首次公开募股（IPO）上市，证券代码为 "UBER"。上周末，优步还宣布将于 4 月 26 日启动路演。

根据 S-1 文件，尚不清楚优步的募资额、价格区间、招股价等信息。但若按照外媒此前报道的筹资 100 亿美元、估值 1000 亿美元计算，优步将成为美国今年最大规模的 IPO，也有望成为美国历史上最大规模的 IPO 之一。

但面对一家持续亏损的公司，投资者对其目前预期的 1000 亿美元估值是否会买账呢？

估值比肩美国三大车企市值总合

虽然因为 IPO 不久的 " 网约车第一股 " 来福车（Lyft）出师不利，令市场对于优步的预期融资规模比此前猜测的下降了 200 亿美元左右，但目前的估值几乎等于美国通用汽车、福特汽车以及菲亚特克莱斯勒 3 家汽车巨头市值的总和。以 2018 年各国的国内生产总值（GDP）数据来看，优步的估值甚至超过乌克兰、波多黎各、卢森堡、乌兹别克斯坦等国。

但一如此前上市的来福车，S-1 文件中披露的优步近几个季度未经审计的财务报告显示，其依旧是一家持续亏损的公司。

S-1 文件显示，优步目前的业务主要分为个人移动、外卖服务和货运服务。个人移动又包括共享乘车和新移动，即共享电动车和滑板车等服务。个人出行目前仍是优步收入的主要来源，2018 年营收为 92 亿美元，占全年营收 113 亿美元的 81.4%。外卖服务营收规模尚小，但增速最快，去年营收为 15 亿美元，同比增长 149%。货运业务 2018 年最后一个季度营收为 1.25 亿美元。

S-1 文件还给出了衡量优步运营状况的三个指标——月活跃平台用户（MAPCs）、出行量（Trips）和总预订额（Grossbookings）。

根据文件，2018 年第四季度的 MAPCs 为 910 万，同比增长 35%，但低于 2017 年 51% 的增长率。2018 年第四季度，优步完成了 14.9 亿次出行量，同比增长 36.7%，也不及 2017 年同期增长率 58%。2018 年，优步的总预订额为 498 亿美元，同比增长 45%，2017 年该数额为 344 亿美元，同比增速 78%。

可见，随着市场规模不断扩大，优步在运营方面虽然继续保持较高增速，但同比明显放缓。

但最棘手的，还是其依旧持续亏损的状态。

沃尔沃汽车亚太区自动驾驶与战略合作经理戴维 · 黄（David Huang）在接受采访时对第一财经记者分析称，优步 2018 年的营收 113 亿美元，虽然同比增长了 42%，但与 2017 年同比增速将近 200% 相比，增速出现大幅放缓。同时，其 2018 年净利润为 9.97 亿美元，与上年同期净亏损 40.33 亿美元相比，看似扭亏，但主要是因为剥离了东南亚和俄罗斯业务的非经常性项目获得了 32 亿美元，与主营业务无关。

事实上，他称，扣除上述利润，2018 年调整后的息税折旧摊销前利润仍为亏损 18 亿美元，虽然比较 2016 年的 25 亿美元亏损和 26 亿美元亏损有收窄趋势，但依然不乐观。

此外，他称，虽然近三年来优步在营业收入上高速增长，但成本与收入同步高企。2016~2018 年，优步的营业支出分别为 69 亿、120 亿和 143 亿美元，导致近三年的营业亏损分别为 30 亿、41 亿和 30 亿美元。

" 如何让优步盈利而不是继续亏损是放在优步的投资者、管理层和众多行业观察者面前的一道难题。虽然目前可以退而求次，允许优步目前，甚至 3~5 年内不盈利，但优步需要展示出一条非常清晰的、可以给予人信心的盈利之路。" 他称。

有意思的是，优步自身对盈利前景也并无太大信心。其在 S-1 文件中表示，近期调整后的 EBITDA 下降主要是由于核心平台贡献利润（亏损）减少以及优步在其他业务方面的投资减少。" 随着我们继续投资于我们的平台产品和 ATG 及其他技术，我们预计未来调整后的 EBITDA 损失将增加。"S-1 文件写道。

投资者会否买账？

当然，对于美股上市企业，不盈利未必 " 不叫座 "，例如特斯拉上市 8 年，鲜少盈利，但股价却涨了接近 2000%。亚马逊此前也长期不盈利，但上市 20 年，涨幅达到 500 多倍，被投资者追捧成全球市值最高的几家公司之一。

关键在于，投资者对优步目前 1000 亿美元的估值是否买账？

根据 CB Insights 的数据，优步在一级市场的估值达到 720 亿美元，是估值排名第二高的 " 独角兽 "。