腾讯金融 暗度陈仓？

大象起舞，空见其影。

这是氢媒财经从金融科技的视角读腾讯 2018 年度财报后的感受。

财报显示，腾讯在报告期内的总营收为 3126.94 亿元，同比上涨 32%；净利润为 787.19 亿元人民币，同比上涨 10%。

财报称 "2018 腾讯总收入同比增长 32%，主要是受金融科技服务、社交及视频广告、数字内容订购及销售的推动 "。

这里，金融科技服务排第一。

当媒体们还在分析游戏收入、社交广告行业时，腾讯巨轮已经偷偷换了新引擎——金融科技。

只是这个新引擎在未来不一定那么给力 ......

2018 年度财报中关于腾讯金融值得玩味的点很多，比如叫法就从 Q3 财报中 " 支付相关业务 " 统一成了 " 金融科技服务 "，并取消了前者的提法；再比如首提 " 收入增长来源 "。

加上 2018 年 9 月，腾讯 FiT 线（腾讯支付基础平台与金融应用线）首次以 " 腾讯金融科技 " 的整体形象对外呈现。腾讯金融科技的属性更浓了。

但奇葩的是，腾讯的金融科技与云业务仍合并 " 躲 " 在 " 其他业务 " 板块里。而这项收入已超过网络广告，占总收入达 25%。

1、金融科技如履薄冰

其他业务在二零一八年收入录得同比增长 80%，主要来自金融科技及云服务。金融科技服务收入的增长来自向商户收取商业交易手续率、向用户收取提现费用及信用卡还款费用，以及向金融机构收取分销金融科技产品（例如「微粒贷」及在「理财通」平台提供的财富管理产品）的服务费。二零一九年一月，我们完成迁移至中央的清算及结算系统，并将所有托管现金转入中国人民银行的账户。

这是 2018 年度财报中关于金融科技的主要说法。

需要再次强调的是：金融科技服务已经成为推动腾讯 " 其他业务 " 以及总收入的中坚力量。

上一份 Q3 财报首提金融科技，这次 2018 年度财报首提金融科技的收入增长来源。两次披露金融科技的数据种类都不同，且说法含糊。

可见，虽然营收给力，但腾讯金融科技依然犹抱琵琶。

腾讯金融科技恰似躲在企鹅身后快速成长的大象——它终究藏不住，迟早要站到台前起舞。现在我们暂且能看到这头大象的身影。

概况起来，腾讯金融科技赚的就是三种费：手续费、通道费、服务费。这与京东金融（后改名京东数科）非常相似。

京东数科的逻辑，是去资产化，由 " 做金融 " 全面转向 " 做技术 "。用京东数科 CEO 陈生强的话说是：由金融机构直接去做资产、资金以及用户运营，京东金融本身不再持有这些资产，转型为科技输出的角色，业务形态由 B2C 转变为 B2B2C。

这其实是整个 Fintech 行业的一大趋势。

除了腾讯与京东外，行业龙头蚂蚁金服其实也在向 " 做技术 " 转型。此前有媒体报道称，蚂蚁金服未来重心将由支付及消费金融转向技术服务，并给出数项数据——目标是技术服务占收入比重由去年的 34% 升至 65%；来自金融服务的收入预计将从 11% 下降到 6%，支付收入将从 2017 年的 54% 下降到 28%。蚂蚁金服在最近的一次融资中，估值已经高达 1500 亿美元，高估值的关键支撑正来自于技术实力。

从目前的收入增长来源的构成来看，所谓的腾讯金融科技更偏向 " 腾讯数科 "。

有意思的是，腾讯金融版图横跨第三方支付、保险、证券、银行、基金、征信、小贷等领域，牌照种类丰富程度超过所有竞争对手，是名副其实的金融帝国。理论上来说它可以同时脚踏 " 做金融 " 和 " 做技术 " 两条船。

然而，众所周知金融是强监管行业，加之腾讯已从游戏行业中用生命体验过 " 强监管 " 三个字的威力，腾讯金融科技偏科 " 做技术 " 是相对稳妥甚至保守的。

或者说，腾讯金融科技如履薄冰。

2、重金押宝利润可观

虽然稳妥，但 " 做技术 " 也是有代价的，一方面它没有 " 做金融 " 那样的暴利，另一方面我们也从 2018 年度财报中看到，" 做技术 " 的成本并不低。

2018 年度财报显示，集团总体收入成本同比增长 41% 至人民币 1706 亿元。该项增长主要反映较高的内容成本、金融科技服务相关成本以及渠道成本。

近年来内容成本（如版权价格）是众所周知的天价，但 " 金融科技服务相关成本 " 竟然排在它之后位列第二。此外，表现在 " 收入成本同比增长 " 这一项上，也是 " 其他业务 " 的增长率最高（见下文）。

可见腾讯金融这一年砸下了重金。

重金之下，必有回响。一整年下来，" 其他业务 " 收入增长基本能维持 70% 以上的增长。