小米爆雷后 又要面临年轻人的第一次“起义”？

“跌跌”不休，市值蒸发了2300多亿港元（约300亿美元）。

在7月18日，小米股价达到最高点22.2港元后，其股价一路下滑。9月21日，以跌破发行价16.8港元为起点，小米日K图呈现出断崖式下滑的态势。截至蓝鲸TMT记者发稿，小米集团股价仍然在持续下跌，徘徊在12.1港元左右，远远低于17港元的发行价。

2018年，可以说是小米集团以及小米旗下生态链企业的“丰收年”，今年年初，小米生态链企业华米科技先于小米集团在美国递交了IPO招股书。5月，小米同时在内地上海和香港递交IPO招股书，被外界认为有望先于阿里巴巴、腾讯、百度、京东等，成为CDR第一股，以及30多年来，港交所首家“同股不同权”的企业。紧接着，8月，云米科技也在美国纳斯达克递交了IPO招股书。

5月3日，小米递交招股书当天，创始人雷军公开了个人手信《小米是谁，小米为什么而奋斗》，引起了“小米系”企业们的“共振”。小红书、蓝港、真格基金、万得股票、小鹏汽车、bilibili等等纷纷以《XX回复雷军：XX是谁，XX为什么而奋斗》的标题，响应雷军“号召”。

然而，6月14日夜间，证监会披露的关于小米CDR申请反馈意见，2万余字、31页、84个主问题、上百个分支问题，却将小米各项业务逐一打回了“原形”。该反馈意见围绕小米业务模式、同业竞争、生态链企业违规问题、产品意图、金融业务开展情况、互联网增值服务中广告推广业务等等进行了详细的问询。

6月19日，小米集团发布微博，宣布暂缓CDR进程，选择先在香港H股上市，择机于内地市场发行CDR。至此，CDR正式无期限推迟，没有时间表。关于小米的舆论也形成了鲜明的“分水岭”。很多人对雷军所说的“小米不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司”，”一家年轻的互联网公司“，“小米要构建的绝不是一个封闭的商业帝国”，“建立全球化的开放生态”，打了一个巨大的问号。

在长达一个季度的时间内，小米股价持续破发，且跌幅不断加深。而上市首日，雷军的承诺“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”，犹言在耳。

“性价比”带来的业务胶葛

外部环境不给力，自身的业务模式又不断遭到质疑。7月底，小米集团旗下的金融产品在小米VIP和小米运动中推广理财产品，包括秋田财富、米袋子、小诸葛、人爱、管家、靓钱宝、2025等等平台相继爆雷。这些P2P平台均通过小米平台进行流量导流，以“会员专享”标注的形式向用户推广广告，为此，很多消费者遭受了经济损失。此次大面积爆雷事件，被网友描述为小米年轻人的第一次破产。

互联网增值广告、互联网小贷业务等是小米互联网业务中的主要组成部分。在小米铁人三项的商业模式，硬件产品＋新零售渠道＋互联网服务中，地位至关重要，也是雷军一直将小米称为互联网公司而非单纯硬件公司的依据之一。

小米广告模式通过广告主以小米Emi平台和小米公司两种方式，以应用商店、浏览器、小米视频、小米音乐等渠道，推送给MIUI用户，主要包括效果类、展示类等广告服务。小米集团相关负责人也对记者表示，小米广告投放标准和其它手机厂商基本一致。即通过小米基于安卓内核所研发的手机操作系统MIUI的方式。在资质方面，所有广告主需要提供资金存管证明＋电信与信息服务业务经营许可证ICP，或者ICP截图＋运营时间＋注册资金等多项证明，并强制要求进行风险提示。

一位小米手机用户对记者表示，小米手机在信息推送、安全中心、日历、天气、音乐等不同软件中有广告推送，需要手动关闭，用户感知上，广告较其它厂商多。小米招股书显示，广告推广业务在互联网服务中占比，2015年为56.2%，2016年为58.71%，2017年占比56.73%，2018年第一季度占比58%，占据了该业务大部分营收。

而在智能手机、IoT和生活消费产品、互联网服务业务、其它业务四大块主营业务中，互联网服务总营收占比从2015年4.86%升至2018年第一季度的9.43%。广告推广的毛利率高于智能手机、IoT和生活消费产品甚至于互联网服务业务，毛利润维持在83%以上。智能手机业务毛利率最少，虽然从2015年的3.25%，上升到2018年第一季度的8.49%，仍然在10%以下。IoT和生活消费产品毛利率在10%左右，比智能手机略高。

有网友表示，小米推广中之所以出现爆雷的P2P产品，根源在于小米长期的低利润策略，即“性价比”路线，以及盈利KPI考核的任务。这些广告产品的资质审查，就成为了一个令人不解的过程。