30 多家互联网公司扎堆 IPO: 上市或解燃眉之急

2018 年，科技 & 互联网公司赴美、港 IPO 消息不断：已完成上市的 B 站、虎牙、映客、小米等；已申请上市的美团、房多多、拼多多等。

2018 迎科技公司上市热潮：" 跑步 " 上市能否赢得市场青睐？

截至 7 月 23 日，在美港股市场已经或正排队上市的科技 & 互联网公司达到了 33 家，以井喷之势创下中国科技 & 互联网公司境外 IPO 数目的新记录。

这些科技 & 互联网公司之所以会扎堆赴美、赴港上市，核心原因是一级市场出现 " 钱荒 "，企业选择去二级市场筹集资金。腾讯科技将通过一组图，带您梳理 IPO 境外上市潮背后的逻辑。

一级市场 " 钱荒 "：资管新规定带来的机构 " 募资难 "

一级市场回归理性，出现 " 钱荒 "，促使企业加速 IPO 进入二级市场筹集资金。

1、为什么一级市场会 " 钱荒 "？

主要原因之一是资管新规的出台。资管新规对投资私募基金的 LP（有限合伙人）设置了更高的门槛，GP（普通合作人）的募资情况不乐观。

新规将最近三年个人年均收入的 50 万元降到了 40 万元，但是在家庭金融资产方面由原来的 300 万元提升到了 500 万元，并且还新设了 " 家庭金融净资产不低于 300 万元 " 的规定。

这无疑提高了 LP 入场的门槛，直接导致了 GP 募资困难。

同时，此次新规的总体监管逻辑是打破刚兑、降杠杆、降风险、降成本，其中打破刚兑影响最大的是银行资管领域，新规将使银行自身的募资变得困难，引发创投行业的连锁反应。

2、一级市场 " 钱荒 " 带来的影响

一级市场资金收紧的结果，直接体现在了 GP 募资的表现上：

数据显示，从 2016 年下半年开始，国内投资市场完成的募资基金数量基本呈递减形势，2018 年上半年，这一数字比同比减少了 19.5%。

募资基金数额也出现大规模缩水，2018 年上半年完成募资基金规模仅为 341 亿美元，同比更是减少了 74.6%。

此外，从 2016 年下半年开始，虽然基金整体的募资需求越来越旺盛，但最终完成募资的基金数量和规模却呈下滑趋势。基金募资的需求端和供给端的差距越来越大。

募资数额收紧，深谙 " 钱要花在刀刃 " 上的 GP 投资更谨慎，早期投资阶段逐渐后移，资金集中在确定性高、风险低的中后期项目，挤压了更多初创公司的融资空间。

于是，一级市场便出现了 " 两极分化 " 的怪象：

一面是机构募资难，出手更谨慎，导致大多数公司融资难；一面是 C 轮之后的获投事件频发。

从 2017 年开始的投资情况来看，获得亿元以上融资数量在逐年递增，而这些融资大多发生在 C 轮以上。从融资金额上来看，C 轮以上的融资比例由 2017 年上半年的 12.4% 攀升至 2018 年的 22.6%。

二级市场成为企业筹集资金地，美股、港股成为上市 " 黄金地 "

一级市场融资难，倒逼企业奔赴二级市场筹集资金。由于 A 股 IPO 审核从严等原因，导致美股、港股成为科技 & 互联网公司上市首选。

1、A 股 IPO 审核从严

为了控制资本泡沫，规范国内二级市场，从 2017 年第三季度开始，A 股 IPO 审核从严信号明显，IPO 审批通过率骤降。

虽然 2017 年 IPO 整体数量还是达到了历年最高值，但是受 IPO 低通过率的影响，从 2017 年第三季度开始，A 股上市的申请数量开始走下坡路。到了 2018 年，第一季度申请 IPO 数量已经降到了 388 家，同比减少 35%。

2、小米上市，撕开港股 " 同股不同权 " 的口子

今年四月开始，港交所正式公布《新兴及创新产业公司上市制度》修订咨询总结，允许 " 同股不同权 " 结构的公司以及尚未盈利的生物科技公司赴港上市。

7 月 9 日，小米正式在香港 IPO，" 同股不同权 " 正式登场港股。这为希望实现 " 同股不同权 " 的企业撕开了口子。