比特大陆如何撑起 120 亿美元的估值？

今日，财新网报道，比特大陆完成 B 轮融资，融资规模 3-4 亿美元，估值约为 120 亿美元。此轮投资由红杉中国领投，美国对冲基金 Coatue、新加坡国有投资基金 EDBI 跟投。Odaily 星球日报方面向比特大陆求证，对方表示不予置评。

其实，今年1 月和6 月，已有媒体曝出红杉中国参与比特大陆规模 4 亿美元的 Pre-IPO 融资，后者一如既往地不予置评。此外，去年 9 月，比特大陆已经获得获红杉资本与 IDG 资本的 5000 万美元投资。

财新的报道再次坐实了本次融资。密集的资本动作让比特大陆年底上市的消息显得越发 " 非空穴来风也 "。矿业霸主比特大陆并不差钱，融资一方面利于完善股权结构，二是利于给上市后的业务扩张准备充足弹药。

此前，第二矿机厂商嘉楠耘智和名列市场第三的亿邦国际，都相继在港交所披露招股书。这些似乎在向市场透露着一个讯号：矿机厂商必须得上市了。

三大矿机厂商扎堆上市，同时监管这两年对数字货币矿业的态度有所收紧，这像极了当年互联网金融平台上市潮——再不上市，可能就担心上不了了。观察者们对互金平台上市契机有以下判断：（1）互金平台利润正值巅峰，获客红利将逝去。金融本质是风险的生意，利润与借款人还款意愿和能力极大相关，不少互金平台前期几无风控，后续风险也将逐步暴露。（2）政策风险收紧，一旦没拿到 P2P 备案资质，很可能影响后续估值。

一年之后，我们可以再次利用类似的逻辑，来理解矿机厂商的 " 上市潮 "。

区块链概念大热，估值正值巅峰

对于区块链企业来说，今年同样是 " 估值巅峰 "。从 2017 年年底开始，区块链成为继人工智能之后最强风口，热潮从一级席卷二级，曾经备受鄙夷的比特币也逐步洗白，不过二级市场却鲜有真正做区块链的公司。

区块链作为新兴行业，其中成熟企业不多，矿业（挖矿和矿机生产）是其中最为古老的行业之一。他们借着春风迎来了上市的机会。当然，科技新概念在刚出来之时总会经历泡沫期，未来泡沫必将泡沫。此时正是他们融资的最佳机会。

除此之外，币价在年末岁初又遭遇一波大涨，概念大热拉动韭菜进场，币市迎来一波牛市。矿机的价格与销量本身就与币价紧密绑定，几大矿机厂商的收入因此水涨船高。前两年币市行情不错，嘉楠耘智 2017 年利润涨到 3.61 亿元，相当于 2015 年的 230 倍以上；利润率也从 3.2% 涨到 36%。

经历岁末的疯狂后，币市在 2018 年逐步转熊。去年涨破 1 万美元的比特币，今年一度跌破 6000 美元；以太坊价格也在年初两波小高峰后转入疲软。矿业随之陷入低迷，矿机价格在 20 天内腰斩，挖矿利润率从年化 300% 一再下挫至 100% 和 30%。矿场主们表示，" 币市再这样熊下去，谁都撑不住 "。

矿机厂商需要抓住这个估值和利润好看的窗口期。

监管收紧，中国数字货币矿场被迫关闭

除了估值正处拐点，监管环境也面临着更大的不确定性。

嘉楠耘智曾先后尝试于创业板借壳上市和新三板挂牌，均受到交易所多次问询折戟。据《时代周报》报道，这主要是因为 " 挖矿行业在国内不属于政府扶持的产业，资本市场接纳程度不高。" 一位区块链行业资深研究人士表示，企业主营业务涉及到和加密货币相关产业，监管对其上市顾虑较多。嘉楠耘智和亿邦国际大概因而转向海外上市。

比特币从诞生之日起，就处于监管的灰色地带，多次受到监管整肃，包括 2017 年 6 月的反洗钱和 9 月禁 ICO 和场内交易。矿业虽然并不受监管支持，却从未直接干预。

情况在今年发生改变，监管开始剑指矿业。

据每日经济新闻报道，2018 年 1 月 2 日，互金整治办下发文件，要求各地引导辖内企业有序退出 " 挖矿 " 业务。据《财经》报道，监管部门有逐步取消电价、税收、土地等优惠政策的计划。监管也间接让国内电价成本骤升，国内不少小矿场被迫关闭，大矿场转战海外。

全球大部分的矿场开在中国，意味着矿机买主多为中国人，中国监管必然影响矿机市场上利润。2017 年，嘉楠耘智在中国以外客户贡献的年收益仅占总收益的 8.5%。其招股书提到：" 倘中国政府完全禁止挖矿、持有及使用比特币，我们将无法在中国销售我们的产品，我们也可能会无法在海外产生足够的销售额来弥补该等业务损失。"

何况如今各国对加密货币的态度也尚未明朗。

监管收紧叠加上区块链的热潮，如今不失为上市的契机。

单一营收依赖币市，挖矿芯片竞争愈发激烈

上市势在必行，却非一蹴而就。