详解泛信贷监管改革：互金公司将有怎样的未来？

近日，商务部办公厅发布通知，已将融资租赁、商业保理、典当的监管职责划归银保监会。这意味着上述三类“泛信贷业务”纳入金融监管，原先可能的监管套利空间将不复存在；与P2P网贷、小额信用贷款类似，相关市场可能迎来重新洗牌。

然而，本次调整除了进一步强化“从严监管”主基调之外，是否也给三类泛信贷业务的未来发展留下了更为广阔的空间呢？互联网金融在其中又扮演了什么角色？这一切都要从这三类业务的监管起点说起。

融资租赁、商业保理和典当三项业务的本义都离不开商业场景。

融资租赁起先是为了满足商业经营中的租购需求，由出租人为资金不足的承租人购买指定的物品并出租给承租人使用，承租人支付租金。

商业保理起源于商账管理，商业贸易中的卖方以一定的折价转让应收账款回笼资金，保理商向卖方支付价款后成为应收账款债权人。

典当虽最初多发生在生活场景，当户质押一定动产取得当金以满足一时生活消费所需。但发展到现代，典当更多地服务于中小微企业资金周转。

相比传统银行贷款及其他融资途径，融资租赁、保理、典当具有额度灵活、操作简便、易于获取、与商业场景结合紧密的特点，对于中小企业来说更具吸引力，因此在商业领域应用广泛。

商务部最初管理融资租赁、商业保理和典当三项业务时，更希望它们能服务实体经济，如发挥融资租赁的融物属性，通过直租的形式促进企业设备升级；通过商业保理促进商账管理的规模化和规范化；通过典当以物的信用弥补商业主体信用的不足。

然而，这些“初始设定”并不能抹除三类业务的类金融属性，这种矛盾不仅表现在后期三类业务“异化”的事实上，也体现在人为割裂、多头竞争的监管框架中。

上图展示了融资租赁、商业保理、典当监管的历史沿革和现存框架。从中可以发现，这三项业务或多或少都与金融沾边。

融资租赁特别区分了由商业银行、金融机构等发起人成立的金融租赁公司和外资/内资融资租赁公司，前者由银监会监管，资质要求高、业务范围广、融资手段丰富。

商业保理同样区分了商业银行保理业务和普通商业保理业务，前者作为金融服务受银监会监管。

典当曾被定性为“特殊金融企业”受中国人民银行监管，后因金融市场不稳定而被人为抑制剥除金融属性，将其定性为“特殊工商企业”转由经贸商务部门监管。

因此，并不是融资租赁、保理、典当本身的结构性质决定了商务部门监管，更大程度上可能是因为此类业务资金规模小、资质要求低、存在商业场景，交由商务部监管的成本更低。

然而，这种监管逻辑很快就受到了现实情况的挑战。

2013年开始，互联网金融浪潮滚滚而来，其中，P2P网贷和小额贷款的信贷领域表现最为突出。浪潮之下是疯狂圈钱、风险频出的乱象，监管部门不得不叫停P2P和小贷平台，清整工作至今仍未完成。

在互联网金融大发展期间，抵押质押贷款成为仅次于信用贷款的香饽饽。然而，金融行业的强牌照监管为互联网公司设置了极高的准入门槛，互金公司拿不到一行两会的审批，只能另谋出路。此时，地方性、类金融的牌照就成为他们最好的选择。

首先，地方性牌照是由中央监管机构发布指导意见，地方具体试点颁发。相比银行等传统金融监管，地方监管相对宽松，规则较为灵活、准入门槛较低。

其次，类金融业务一定程度上能够替代金融牌照、实现资金融通的效果，为互联网公司布局金融提供了入口。

具体如上图所示，监管调整前，地方商务部门掌握融资租赁、商业保理、典当三项牌照。其中，通过典当业务，互联网公司实际上能够实现动产质押贷款、财产权利质押贷款和不动产抵押贷款（主要是房地产）；通过融资租赁，实际上互联网公司实现了以承租人自有物（售后回租）或租购物（直租）为抵押的贷款；通过商业保理，本质上实现了以下游企业信用为基础的贷款。