生物医药产业：中国的下一个市场机遇？

5月初，A股第一只独角兽药明康德的IPO暴力登场，上市首日疯涨44%，成为市值324亿元，中国第一，全球第十一的小分子医药研发巨头。而到下旬，“药明康德已封14个涨停板，市值达到1119亿元，跻身医药板块千亿市值行列。

无独有偶，港交所首家上市未盈利的公司歌礼（Ascletis）生物科技公司也是近期上市。这是港交所启用新上市制度后诞生的生科第一股。可以说生物医药（biopharm）迎来了窗口期。

如果说之前华大基因拉近了大众和高深的现代医疗手段的距离，使得基因测试和诊断进入大众生活；而大健康产业诞生了丁香园，美年大健康等一批数字医疗和民营医院，被看到中国也会像日本逐步进入老龄化社会的创业者，投资者，工作者视为很稳健的行业。那么被喻为“医药界的富士康”“医药界的华为”药明康德做的合同研发服务（CRO）和合同生产服务（CMO），展现了中国在生物医药行业弯道超车的极大可能性。

在此之前，人们对于医疗的记忆大多停留在大城市人满为患的三甲医院，与城市医疗条件有极大差距的农村医疗，连锁的药房，很多仿制药，还有五花八门的整容医院和专业医院。现在，生物医药以一种时尚的姿态让我们看到一种新经济。

鼎晖投资总裁焦震在一次行业论坛上曾表示，“在中国最有发展前途的是健康领域，健康领域最有发展前途的是医药领域，医药领域最有发展前途的是生物制药。”

在美国，生物医药行业是很具有增长性的行业。美国生物医药行业作为世界领头羊，从很多维度都可以度量中国生物医药行业的现在和前景。

我们从研发费用，上市公司的市值和销售收入这几个维度考察了美国和中国的生物医药行业。

研发投入

生物制药行业的研发投入十分巨大，通常占收入的10%-20%，而且开发周期也很漫长。据Tufts中心，对2014年进行的药物开发研究统计，需要耗费10到15年的周期将一种新的疗法推向市场，随之产生的投资高达25亿美元。

美国是完全的市场经济，生物医药的研发费用主要私营企业投资。美国的民营药企在2007至2012年间，投资从830亿下降了130亿美元至2012年的700亿美元。虽然美国政府的投资同期是稳定的，为480-490亿美元。总量上，在2012年，两项总和为1180-1190亿。其二，中国企业的投资同期则从15亿美元增加了48亿美元，至2012年达到了63亿美元，而中国的政府投资也增长迅猛，增加了14亿美元，2012年达到了20亿美元。2012年的投资总和为83亿美元。

其实，中国企业的投资很大一部分是来自因为补贴政策、人力成本和庞大的市场而在中国设立研发中心欧美跨国制药公司。现在全球前20大制药公司基本都在中国设有研发中心或开设分公司。从比重方面，美国在2007年在生物医药研发开支超过全球的一半，达51.2%；至2012年降至45.4%。而中国在生物医药研发经费支出在全球所占比重从2007年的1.7%猛增到了2012年的4.9%。

因此，如《新英格兰医学杂志》(NEJM)在2014年第一期发表的文章所示，全球生物医药研发经费支出，亚洲已经开始展现雄风。2013年至今，美国研发费用保持原有态势，也就是千亿美元的级别。

在美国，另外一个来源是国家健康研究院(NIH)。截止2018年NIH过去七年间上千亿美元的投入直接或间接的促成了210种新药的诞生。但是特朗普政府计划缩减NIH的预算。可以看出，这种美国在研发的投入力度是逐步滑落的。

近几年，中国的研发力度进一步加强。根据万得数据，2015年-2017年，申银万国生物制品加医药商业共63家上市公司研发费用分别约为204亿，244亿和306亿，稳步增长。2018年最新披露的财报中，81家药企2017年研发投入过亿元，其中恒瑞医药、复星医药（港股02196）2017年研发费用超十亿元。中国的医药研发力度不断增大。

上市公司

美国生物制药产业集群，最为集中的地方为波士顿和旧金山。生物制药公司成长性好，股价的波动率也很高。曾经有生物制药公司HTG Molecular Diagnostics股价在两天内累计暴涨450%。根据新浪财经美股板块，美国共有67家制药上市公司。根据申银万国，中国A股医药生物板块有275家上市公司，其中36家生物制品类。

根据美国生物医药领域权威杂志Genetic Engineering & Biotechnology News, “2017年全球市值最高的制药企业TOP10”榜单，共具有1.722万亿美元的市值。

表格一：2017 GEN排行榜前十位的制药公司