P/E90倍，虎牙很贵

虎牙赴美挂牌第一天，大涨34%，收盘市值是32.237亿美元。之前业界普遍的疑问是，虎牙估值贵不贵？二级市场现在给出了答案。P/E90倍，他们愿意买单。

就在挂牌前一天，虎牙更新了IPO文件，透露了诸多重要信息，比如月活用户和从去年第四季度开始盈利，因此，为估值判断提供了有效的判断。

直播行业普遍使用的一个指标是单个MAU价格。

在更新后的文件中，虎牙表示，它的月活用户，即MAU为9290万，移动端MAU为4150万，按照32.237亿的市值来看，每个移动端月活跃用户的价格为77.67美元。

我们更相信经过审计后的财报中的数据，行业横行对比同为直播平台的YY，也是虎牙母公司，虎牙估值并不贵。

从欢聚时代最新一次财报，2017年四季度移动直播MAU7650万，直播付费用户数650万，同比增长36.6%；按照今日收盘时YY市值来看，市值64.8亿美元，每个月活跃用户的价格为84.70美元。

也就是说，虎牙单个移动MAU价格低于欢聚时代。从这个角度，能够理解今日虎牙最终以发行价区间上线挂牌，同时，第一天全天大涨。

但如果从市盈率来看虎牙的估值，则是另外一番景象——对于虎牙未来收入预期太高。

从前一日更新的招股文件来看，公司2017年收入为21.85亿元人民币，相较于2016年的7.97亿元，增长了174.2%。此外，公司净亏损大幅收窄。

另一方面，2017年第四季度开始，虎牙已经连续两季度实现盈利：公司2017年第四季度实现净收入总额7.41亿元，并成功扭亏为盈，实现净利润498万元。2018年第一季度实现净收入总额8.44亿元，实现净利润3140万元。

有盈利数据，就能够得出市盈率值。彭博社给出了市盈率数据——90倍，而YY是15.70倍，陌陌则是24.50倍。

P/E是市场衡量股价以及市值是否合理的重要指标，如果P/E价格过高，则意味着股价有泡沫，价格难以支撑。

市盈率计算方法是每股价格/盈利，从这个角度来说虎牙P/E的确有下降的空间，2017年第四季度收入总额7.41亿元，2018年第一季度实现净收入总额8.44亿元，虽然利润环比实现了6倍以上的增长，但成本并没有下降，在未来收入上升情况下，利润会有一定程度提升，但难以有现在这样的环比增长率。

成本一直是直播平台面临的问题。有媒体统计，以最低的码率为800K来算，一个同时在线百万的直播平台，每个月仅仅带宽费用就高达3000万到4000万元之间。各家平台争抢主播，造成行业内主播天价签约费，变相拔高了成本。

从这个角度来看，虎牙真的太贵，未来股价支撑有一定的困难。

从另一个角度来看，腾讯是个好投资公司并非浪得虚名，3月份，虎牙拿到腾讯4.6亿美元投资时，从股权比例可测算出，虎牙估值在13.3亿美元左右，如果仅仅按照腾讯收益率来看，两个月的时间腾讯收益超过2.5倍。

当然，腾讯并非财务投资，为了战略。

资本市场给出了虎牙30亿左右的估值，那么问题来了，斗鱼值多少钱？

就在3月初，腾讯同时投资斗鱼和虎牙，花了11亿美元。根据媒体消息，虎牙在这次融资过程当中获得的估值大约在13.3亿美元左右。与此相对的是，斗鱼获得了30亿美元的估值，是虎牙的两倍以上。

腾讯为了在斗鱼中占一席之地，花了不少功夫。三月份这次投资已经是腾讯对斗鱼的第三次投资，据粗略统计，腾讯三轮融资总计花费8亿美元左右，这一轮就花费了6.3亿美元，综合上一轮的融资情况，腾讯尚未拿到斗鱼的控股权，斗鱼的管理层依然有控股权。

对虎牙，腾讯在这一轮给了4.61亿美元，根据自媒体“开柒”文章，腾讯极有可能获得虎牙的控制权，YY发布的公告显示，腾讯有权利在未来两年时间用公平的市场价格继续增持，并最终获得虎牙50.1%的投票权。

关于斗鱼和虎牙谁是市场老大，第三方数据错综复杂，用不同的指标都能够获得不同的“第一名”。

就在年初，Quest Mobile的数据指，虎牙移动端MAU达到2192.3万，同比增长38.3%，自16年11月就超过了斗鱼。而另据极光数据发布的报告显示，2017年12月份网络直播App渗透率最高的是斗鱼，占比3.6%，而虎牙为2.9%。在用户方面，斗鱼的日活为660万，虎牙为460万。

第三方数据错综复杂，非公众公司并没有义务去公开自己财务数据。但从腾讯给出的价格就能够看出端倪。你可以相信的是，腾讯一定做了足够多的尽职调查，相比第三方数据，他们给出的估值更有参考价值。