小米IPO真的值得买入吗?

　　虎嗅注：小米披露招股书之后，已经有各个角度的分析文章。下面这篇文章认为小米一直是国内对于苹果模式研究最深的手机生产商，在商业模式上和苹果有异曲同工之处，比较认可小米的新零售思维。同样，文章也指出了小米的危机，就是对手机的依赖度还是很高，一旦手机销售不行，用户流量可能就不怎么增长了，影响其他业务的增长。

　　本文来自微信公众号“点拾投资”(ID：deepinsightapp)，作者：朱昂，虎嗅获授权转载。

　　小米上市是今年最大的IPO了，作为过去8年全世界最成功的公司之一，小米拥有大量的用户和粉丝，上市也被寄予厚望。有传闻说，小米的估值会在800到1000亿美元之间，按照这个估值雷军也会成为中国首富。那么小米到底是一家什么样的公司?

　　小米：批着手机公司的外衣

　　从收入的结构看，2017年小米营收总收入为1145亿人民币，其中手机销售额806亿，智能终端IoT和生活消费品销售额234亿，互联网服务销售额99亿。

　　从收入结构的比重看，主导小米的产品还是手机，占到了2017年收入比重的70%，其他硬件类商品占到了20%的收入结构，而互联网服务占收入比重不到10%。从收入结构的变化看，手机对于业务的主导在过去几年没有发生太大的变化。

　　2015年占比为80%，2016年占比71%。整体大硬件对于公司收入的占比常年维持在90%以上。所以我们光从收入结构看，小米还是一个手机公司。这也是许多人对于小米的第一印象。

　　我们再从毛利的结构来看小米。雷军很早就说过，手机其实不赚钱，仅仅是作为一个内容分发的渠道。

　　从招股说明书我们发现，2017年手机毛利率只有8.8%，而且这已经建立在很大的规模效应之上了。2015年公司的手机毛利率为-0.3%，到了2016年改善到了3.4%。小米也一直践行之前的“初心”，从毛利结构我们看到，小米一直以互联网服务作为其主要毛利的来源。2015年互联网服务占比达到了77%，到了2017年虽然下降到了39%，但那是因为手机毛利率的大幅提升。

　　也就是说，那么多年小米到了2016年才真正依靠手机赚钱，过去都是赚取软件服务的钱。

　　软硬结合的商业模式

　　从商业模式上，过去几年硬件公司最大的变化就是实现了“软硬结合”。硬件和软件缺一不可。