被监管绑住手脚的券商直投，能否安然“渡劫”?

题图来自：视觉中国

《三生三世十里桃花》有一句经典名言，“神仙要通往更高的阶梯，需要渡劫。”

在现实当中，每一个人要成长也需要渡劫，其中包括券商直投。

经历了2017年的丰收，2018年的券商直投有点日子不太好过。

小A就是其中的一个。

作为一个投资经理，2018年的春节前，小A刚跳槽到某券商下面的一个直投公司，结果，刚入行就面临一系列麻烦，以致让他怀疑自己的命运为何如此坎坷。

“募资难啊，如今公司是空有项目没有资金，虽然我是投资经理不用担心募资的事情，但是由于没有资金，我们部门也不敢看项目，看了也别看，然后公司让大家全员募资，我作为一个新毕业两年的人，哪儿来的渠道募资呢?愁死了啊。”小A不停的向GPLP君诉苦。

募资难诚然是一个方面，更重要的是，近期相关规定对于券商直投来讲，明显存在掣肘。

原来，尽管自身不差钱，但鉴于中国证券业协会《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资公司管理规范》——全国约60家券商直投子公司集体向证券公司私募基金子公司转型，转型后私募基金子公司投入单只基金的自有资金不能超过20%，其余80%需要向外部募资。

这让很多券商苦恼不已。

眼看很多PE迅猛发展，但小A所在的公司却一直停滞不前，这让小A及其领导烦恼不已。

从叱咤风云到如今寸步难行，券商直投到底经历了什么?他们能否安然渡劫?

券商直投的烦恼

2017年，伴随着IPO的开闸，金石投资、海通开元、广发信德、国信弘盛等券商直投着实迎来了丰收年，超越了众PE/VC。

然而，烦恼也如影相随。

比如2016年12月30日，中国证券业协会发布《证券公司私募基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，这是2014年对老版《证券公司直接投资业务规范》修订以来在券商直投领域发布的最重要的文件。

根据监管要求，券商直投子公司要在一年内转型为证券公司私募基金子公司，进一步明确直投业务规范。

除了募资以外，其整改压力就让很多券商直投苦恼不已。

比如，虽然从业务上来说，券商直投所从事的事情无非就是传统PE，与深创投、达晨创投相比没有任何差别，但是与这些PE相比，他们却需要应对不同的监管成本，比如，券商直投的风控体系，不仅要遵守所有PE都要遵守的法规，还要再加一层监管成本，他们需要服从中国证券业协会专门针对券商直投的监管办法。

此外，券商直投子公司还要纳入券商母公司的风控体系。在基金业协会备案时，券商直投也与其他PE不同，它有专门的一套备案体系和监管流程。

当然，如今的整改也正是其中政策变动最大的一次。

据GPLP君调查显示，2016年底的新规出台后，在过去的2017年里，鉴于监管层对很多备案细则还不明确，券商系私募新基金备案陷入停滞，没有券商背景的私募股权基金公司随时可以备案。

这让很多券商直投有苦难言：

A：“没有相应的备案，钱进来了，但不允许券商私募往外投资，意味资金无法投入到实际的运营操作，严重影响新基金设立和投资进程。”

B：“募资艰难，LP往往不愿意等下去，募来的资金容易跑掉，甚至可能错过最好的投资时点，给公司业务发展带来冲击不小，这是整个行业都面临的阻碍。”

券商直投这个富二代的日子一直有点难熬，而且，麻烦好像还不只是募资。

有钱不能花 ，愁不愁?

如果有人给你炫富，说他钱多的花不出去，相信所有人都有想给他一拳的冲动。

券商直投就有点类似于这个炫富的人，但是，他的钱是真的花不出去，而不是赤裸裸的炫富。

根据证监会新规规定：

券商自有资金在私募基金子公司或其下设管理机构设立的单只私募基金中的投资不得超过该只基金总额的20%，剩下的80%从外部募资。

在新规之前，相当部分券商直投机构都是采用自有资金投资，二者存在极大的利益关系。

比如，券商使用自有资金出资可以享受资本性收益，而如果只是简单的基金管理人的话，就是替别人赚钱，也就是为所谓的LP打工，按照其二八分配选择，LP要取得80%的收益，券商直投拿不到大头收益，但是却要做最辛苦的管理工作，权衡利弊之下，券商直投自然喜欢用自有资金投资。

如今，这一规定让他们必须开始外部募资，这让券商直投面临大考，比如，很多时候，他们往往募集了60%，然而剩下的40%却始终是难以凑齐。

这跟券商直投的募资能力有关，也跟风险投资的大环境紧密相关：