【观点】Token经济的产生对VC与创业的影响不仅在于募资渠道

一、风险投资由不确定性转为确定性

从去年起，我们可以发现一个很明显的现象，所谓风口，正变得越来越短。这一现象的背后，是风险投资资金更快速向早期项目靠拢。

风险投资行业发展到现在，虽然依旧原始，但思维模式和行为模式在多年的市场变化中逐渐有了新的主见。VC行业的早期从业者以及新进入者，对于行业中一些“任性”逻辑应该都比较熟悉，比如“不投别人都看得懂的项目”、“项目越有争议说明越好越有潜力”、“一个项目如果所有人都看懂了那么就没有投资价值了”等等。再结合一些case，听起来好像挺有些道理，实则放在当下，是很好笑的。

我们说区块链技术，炒得这么热，但真正能看得懂的，看过那数百篇讲底层公链的英文论文或者就其中30多篇核心论文的，不会有很多人。而对于如今已是传统的互联网信息技术，即使是一个不搞代码不写编程的人，也可以很好的理解互联网信息技术能做什么，如何去使用。而且经历了移动互联网的大浪潮，这个大浪潮下又有LBS、社交、O2O等等的各种趋势，基本上能想到的花样儿都被世界上的互联网从业者所做过了，所以互联网TMT投资，已经不存在看不看得懂的问题了，相反，每一个case如果看了开头却猜不到结尾，只能说是基本功不到位。

在“团购”和“打车”之后，中国互联网的创业江湖里，便再没有了乱世之说，一个热点之下必然会产生两股势力相争，加入不到这两股势力其中但又想凑热闹的，会在这两股势力外找其他人去蚕食余下的市场。风险投资本应面对的是一个不确定性市场，“从市场认知偏差中发掘大机会”，但现如今的早期风险投资市场，已经衍化成一个确定性越来越高的确定性市场，从资本的流向上看，便是VC向后走、PE向前走，留给“捕食者”观察和等待的时间没有多少。包括早期的项目，所谓天使轮第一笔融资，融资金额与估值规模也越来越大，都是确定性增强的外在表现。对于风险投资，不变的是市场上的绝大多数收益回报依然是由小部分头部项目贡献，所以资本向头部项目上集中的趋势越发明显。

二、Too Big to Fail的创业公司

上面我们提到，风险投资由不确定性转为确定性，那么这个“确定性”如何来定义？相比于快速变化的市场环境与灵活多变的商业模式，做事情的“人”可能是确定性程度最高的，所以靠谱的人和有资格的钱会双向聚拢。

对于擅长空气造币，以“Hello World”来募资的区块链创业项目来说，尤为如此。但是，在通过空气来圈法币资产的背后，如果只是从“割韭菜”的角度去解释，那么一切的商业行为、商业基础也都是“割韭菜”，差别只是割的多少、快慢以及表现形式上的差别。

从17年年末到现在，以行为经济学视角切入，我一直在写一篇试论“风险投资与反身性关系”的文章，对当前的风险投资行业及所影响的创业市场，有两个很深的担忧：

再没什么合适的投资标的/赛道领域了；

投资窗口期变短。

前者是说，风险投资能蓬勃发展到今天，屡创高潮，本质上是对“流量”的投资，项目携资本，去获取“流量”并变现“流量”，互联网发展到今天，已经没了流量，所以如共享单车、如充电宝、如零食货架看着都累的商业模式能如日中天。后者说的投资窗口期变短，便是当互联网投资不再那么扑朔迷离，当所有人都能看得懂流量游戏后，神秘的TMT风险投资逻辑所剩下的便是决策速度、投资速度了。目前行业内主流的投资方向也集中于科技、医疗、教育、零售等方向，传统TMT投资与创业的荣光不再。

与之相应的是，头部的创业公司在形成一个“too big to fail”的现象。5年前我还在读书时，对一篇叫《不死京东的收官之战》的文章印象颇深，VC从业这几年，又听了不少徐新老师和京东的往事，感觉很是错过一个激昂的时代。在热钱翻涌的当下，作为投资人投出一个行业领先的明星case，虽然项目发展过程中也有各种磨砺需要去迈过，但几乎不需要担心项目由于资金上的问题而折戟了，顶多是项目在发展道路上走的快慢远近与回报高低而已。

这看起来，似乎是好事。

但随后，我们发现两个问题，一是这些“too big to fail”的公司畸形发展，成为了村民们供养的恶龙；二是这些“too big to fail”的公司碾碎了竞争、碾碎了创新，在大资本面前一点小小的创新与竞争都是无力的。尽管从积极的一面看，资本向头部项目的快速聚拢，提高了市场竞争效率，降低资本损耗，但是在非“公平”竞争下成长诞生出的企业真的健康吗？

三、Token经济的诞生对创业的影响

如果说上述现象，还只是一种处于演化中的趋势，那么token经济的产生，便是正式为新的投资范式打开了序幕。