信用卡余额代偿，这是一门怎样的生意？

在始于2017年下半年的这一轮互金平台上市潮中，从事信用卡余额代偿业务的上市平台已经有三家，分别是维信金科、小赢科技和萨摩耶金服。

这三家平台一个共同的特点就是涉足信用卡余额代偿的时间很短，维信金科和萨摩耶是在2015年，小赢科技是在2016年12月，在短短两三年的时间内，便依靠信用卡余额代偿业务成功上市，所以，这个场景有着怎样的魔力呢？

在本文中，我们就重点来研究下信用卡余额代偿这个场景，看看这究竟是怎样的一门生意。

市场空间与业务规模

信用卡余额代偿，依托的是信用卡账单还款的场景，当持卡人无力还款时，可以在第三方平台申请贷款进行偿还。所谓余额代偿，代偿的是持卡人的消费账单，从这个角度，信用卡余额代偿可视作典型的消费金融；而站在发卡行角度，消费账单属于应偿贷款，信用卡余额代偿也可视作一种非典型的以贷还贷。

互联网创业讲究天时，追求乘风而起。2015年以来，信用卡市场进入新一轮的高速发展期，人均持卡量从2015年末的0.29张升至2018年6月末的0.46张，期末应偿信贷总额则从3.09万亿升至6.26万亿，增长103%。在此背景下，信用卡余额代偿市场也进入黄金阶段。

据弗若斯特沙利文的报告显示，2015-2017年，中国信用卡余额代偿市场的贷款余额从12亿元增至462.7亿元，增长37.56倍。2017年末，小赢科技、维信金科、萨摩耶三家平台的信用卡代偿余额分别为81亿元、52.97亿元和22.76亿元，合计市场份额33.87%。

不良率与盈利能力

信用卡余额代偿瞄准的是信用卡持卡群体，不良率整体上高于银行信用卡不良率，但也低于一般的消费金融类产品。具体到不同平台，细分的客群定位不同、利率定价不同，甚至不良率的计算口径也不同，不良率的绝对数值不具有可比性。

以小赢科技为例，M3逾期率的计算口径为累计逾期额/期末余额（M3+ delinquency rate by balance），截止2017年末，小赢卡贷M3逾期率为1.64%，2018年8月末升至3.41%；而维信金科并未公布维信卡卡贷的逾期率水平，其线上产品（以维信卡卡贷为主）的平均M3逾期率平均在6-10%之间，计算口径为某季度发放贷款逾期额/该季度发放贷款总额（M3+ delinquency rate by vintage）。

就计算口径而言，小赢卡贷的逾期率会因为余额的快速扩张而被摊薄，相比之下，维信金科的逾期率口径更能反映真实情况。

在定价水平上，信用卡余额代偿产品低于现金贷类产品，但也明显高于银行信用卡分期费率。以小赢科技为例，2018年上半年，小赢卡贷的平均年化费率为28.58%。

在较低的获客成本、较低的不良率和相对较高的定价水平下，信用卡余额代偿业务的盈利能力较好。以小赢科技为例，2017年经调整净利润4.14亿元，2018年上半年实现经调整利润5.26亿元，超过2017年全年水平。

三家平台中，萨摩耶算是一个异数，产品定价直接对标银行。2017年和2018年上半年，萨摩耶旗下信用卡余额代偿产品的平均年化利率分别为15.1%和15.5%，定位于持卡群体中相对优质的客群。相应地，各期贷款的M3逾期率基本在1.5%以下，低于另外两家平台。

不过，与银行相比，萨摩耶的资金成本更高（约在10%左右），尽管不良率保持在较低水平，但受较低的定价水平影响，信用卡余额代偿业务并未实现盈利。2018年上半年的盈利，很大程度上与平台加大对高毛利的大额现金贷分期产品（平均年化利率29.2%）的投入有关。

消费金融的成功，至少一半的因素可归因于好的场景。对于创业型平台而言，信用卡余额代偿便是为数不多的好场景。

市场想象力层面，3亿信用卡持卡用户、万亿级的规模空间；风控层面，持卡用户均经过了发卡银行的筛选，整体资质较优，贷款资金流向高度可控；场景获客层面，场景简单且没有垄断性的巨头，创业型平台有着大把的机会。

不妨与车贷场景做个对比。车贷的市场空间和风控优势俱佳，但购车场景基本集中于4S店，4S店与汽车金融公司、银行建立了牢固的关系，创业型平台很难切入。就信用卡余额代偿场景来看，发卡行便是天然的巨头，不过每家银行只对本行的信用卡开放账单分期业务，市场中不存在垄断性的玩家，业务缝隙足够大，为创业型平台的崛起提供了土壤。