发起「全民直播」的映客上市了，创造力民主化的胜利还在路上

即便如此，按 3.85 港元的发行价，映客总市值约 77 亿港元，折合人民币不超过 65 亿元。按 2017 年净利润计，PE（市盈率）仅为 8 倍出头。映客的上市股价仍被普遍认为是一次互联网行业 IPO「罕见的良心价」。

对于上市时的估值，映客创始人兼 CEO 奉佑生表示映客在短时间内并不是很看重估值，保证企业每年保持有节奏的增长，才是他本人更看重的问题。「我们希望能够吧价值真正地带给投资者，」奉佑生说道，「（映客的）现金流很高，未来可以提供长远和持续的增长给投资人。」

稳定现金流背后的盈利隐患

本次 IPO，映客共募得资金 10.49 亿港元，融资之后，映客账上有着超过 30 亿人民币的现金。映客方面表示，本次募得的资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。在基石投资人分众传媒和哔哩哔哩的资源注入之后，映客将在广告、娱乐和并购扩张上有所动作。对比早几个月上市的虎牙直播，无论从市值还是业务上来看，映客都给了投资人不小的信心。

映客于 2015 年创立，创办当年即实现盈利，这得益于它简单的盈利模式：提供平台，主播表演，用户充值，反过来又给平台提供了稳定的现金流。

截至 2017 年 12 月 31 日，映客已吸引逾 1.945 亿名注册用户。2017 年月活用户达 2269 万人。2018 年第一季度，映客月活用户继续攀升至 2525 万人，月均付费用户数 72.9 万人，月均每付费用户充值金额 540 元人民币，第一季度充值总金额 11.81 亿元人民币。

根据弗若斯特沙利文的数据，2017 年，在中国的移动端直播平台中，映客的活跃主播为 1,300 万人, 排名第一。营业收入为人民币 39.4 亿元, 市场占有率为 15.3%，净利润排名第二。

虽然简单直接的盈利模式为映客带来了流畅的现金流，但它同时也体现出了映客发展模式的单一。

据此前映客提交港交所的招股书显示，映客的收入几乎全部来源于直播业务。在「千播大战」的 2016 年和直播行业趋于冷却的 2017 年，直播业务都占据了映客总收入超过 99% 的比重。

正因如此，在上市敲钟的当天，当被问到上市之后映客如何拓展更多的盈利渠道时，映客 COO 廖洁鸣表示，「2016 年我们的直播收入的 99.8%，2017 年我们的占比降到了 99.4%，这意味着 2017 年的广告收入是 2014 年的 2.4 倍」。同时，映客目前已经成立了独立的广告营收部门，短期内，广告业务营收的增长会是映客更加看重的一个盈利模式。

对映客而言，能否改变盈利模式单一的现状将是它说服投资者最关键的问题。

资本压力下的坎坷上市路

2015 年 5 月，从多米音乐走出来的奉佑生创办了映客直播。在短短七个月的时间里，映客完成了三轮融资，通过广告投放、明星引流等渠道，搭上移动直播的风口，刚刚创办不久的映客很快积累起了用户基础，2016 年初，映客注册用户数量增长至千万，帮助映客在「千播大战」开始之前站稳了脚跟。

「千播大战」毕竟是资本巨头的游戏，对刚刚创办一年的映客而言，即使早期获得不少资本的支持，但要面对后期入场的 BAT 等巨头，映客仍然有着来自资本层面不小的压力。

尤其在今年，腾讯分别以 4.6 亿美元和 6.3 亿美元投资了映客的竞争对手虎牙直播和斗鱼直播。秉持不站队 BAT 的想法的映客，在这样巨额的资本动作面前显得有些无力，对于这家很久没有拿到新一轮融资的公司而言，上市似乎是摆在它面前的唯一一选择。

虽然现在来看，映客在港交所上市，但在过去的这一年时间里，映客的上市之路却并不顺畅。

四大直播平台虎牙、映客、斗鱼和花椒都传出要在今年上市的消息。其中最早有所动作的就是映客。去年，映客试图借壳宣亚国际在 A 股上市，但经历了长达 7 个月的商议之后，宣亚国际宣布终止对映客的股权收购，双方停止重组。

A 股上市无望之后，映客转而将希望寄于香港。这时，虎牙已经捷足先登，以「直播上市第一股」的身份挂牌纽交所。

突破直播业务的三个增长点

上市之后，映客的业务结构将有所调整，从它的招股书上来看，映客其实也有着更大的野心。

映客将自己未来的增长点分为短、中、长三个阶段。