【得得专栏】王玮：加密货币有没有可能走向稳定

【链得得App重磅上线“得得专栏”——Get Knowledge Get Money ，扫码下载App来给这些币圈链圈最有思想的专业领袖疯狂打Call吧！】。本期『得得专栏』作者简介：王玮，北京志顶科技创始人。金融IT领域从业20年，主持过世界上最大的基于开放平台和分布式技术的银行账务系统的设计与开发，“中关村20周年突出贡献奖”获得者。2014年创建志顶科技，主要产品是面向行业应用的区块链数字资产交易平台及全生命周期管理解决方案。

新春伊始，除去各种3点钟群火爆了一把之外，还有一个话题引起了大家的注意：稳定的加密数字货币。前有孟岩、元道的访谈中畅想“稳定通证”，后有加密数字货币是否可以替代法币的讨论——由于稳定性是法币的必要特征，因此这一问题也会引出稳定数字机密货币的需要。

链得得专栏作者王玮从稳定这个概念的本质和货币理论的角度进行一些分析，期望得出一些有意义的结论，并引发进一步的思考。

一、稳定性是一个需要参照系的概念

“稳定性”其实是从观察者角度产生的概念，举个例子：你坐着电梯从上海中心大厦顶层下来，50多秒就可以到地面，地面的人看着你“高速坠落”了600多米，你在电梯里面可是感觉稳稳的。有一定物理学知识的人就知道，这其实是“参照系”的不同，相对于地面高速下落，与相对于电梯内感觉不到高速运动是同样合理的。

所以，要说稳定货币，首先需要明确是相对于什么的稳定？目前我们看到的稳定加密数字货币方面的描述，都是相对法币——例如美元、人民币的稳定，但是实际上各国法币本身稳定性也不是绝对的，这里有更深层次的原因。如果不从这些角度去分析，很难理解这个概念的本质；不搞清这个问题，设计出的方案也一定是在云里雾里去摸索。

二、稳定“加密数字货币”三种方案

笔者看来，加密数字货币的稳定可以有三个参照系：法币、加密数字货币体系、现实世界的产品与服务，正好对应着稳定货币设计和实现的三种方案。

• 直接锚定法币

第一种方案是直接以法币作为参照系，也就是通常所说的锚定法币——通过某种机制实现每一个单位法币对应一个单位加密数字货币。很显然，由于法币不是链上资产，因此这种直接的对应关系只能在链下实现，目前真正实现并且有一定影响力的只有Tether推出的USDT。这种模式实际上是一种中心化的资产抵押模型，人们把美元抵押到Tether的账户中，换取Tether发行等面值的USDT。

这种方式的好处与问题同样明显：好处是“真稳定”，因为直接锚定美元，只要在双向兑换成本（手续费和时间）上可接受，USDT就是美元的完全等价物，自身没有任何波动风险，以美元为参照系的前提下，100%实现了稳定。

存在的问题分两个层面：微观层面讲，这种方式把资产的安全性建立在Tether公司的道德基础之上，风险过高，小规模使用还有可能，规模达到一定程度后一旦出现问题会有灾难性后果，与稳定货币的初衷相去太远。宏观层面上，这种方式并没有真正建立一种稳定的加密数字货币，不过是引入了美元的等值符号，从“币本位”的角度讲没有意义，最终只是沦为方便在各个交易所流转、套利的炒币工具。

• 加密数字货币体系内部生成

第二种方案是以加密数字货币体系自身为参照物的模式，也是目前“币界”普遍使用的方式，包括BTS体系的bitX系列，以及以太坊生态的DAI，还有最近出现的NEO体系内的SDT等。其做法是从直接抵押法币改为抵押某种加密数字货币资产，既包括BTS、ETH、NEO等基础币，也可以包括以基础币计价的其他加密数字货币。抵押物的价值是以市场上各交易所中“基础币对法币的价格、各种数字资产对基础币的价格”这两个因素所决定，并且乘以一定系数（这个系数普遍大于2，以抵抗价格波动的风险）。

这种方式本质上并没有完全脱离法币锚定，实际上是设计了一个以加密数字货币全体为桥梁的，面向法币的间接参照系。这个参照系设计的最大价值是：在加密数字货币交易所的法币兑换渠道普遍畅通的前提下，通过智能合约的方式实现了去中心化的资产抵押，从而既摆脱了直接锚定法币所必然带来的中心/中介化，又不用让加密数字货币与现实世界发生任何直接联系，从真正意义上创造了一种新的、相对稳定的加密数字货币。