618表现依然抢眼，苏宁的投资价值在哪里

导语：苏宁易购五年中营收、总资产都翻了不止一倍，为什么投资人还不买苏宁的账？

文| 李成东、张奡

来源| 东哥解读电商

618大促正在进入最后的高潮。6月18日午间，苏宁易购发布12小时战报：截至18日中午12点，苏宁易购全渠道订单量同比增长171%。其中，苏宁易购空调12小时销售量突破38万套，苏宁易购彩电销售整体增长105%。而在非电品类方面，苏宁红孩子12小时销售额增长230%，服饰百货全品类销售额同比增长289%，男装销售额暴增423%。

在今年消费景气度普遍“看衰”的环境下，苏宁易购保持着超高速的增长，显示其前期大量的基础设施投入，已经逐步开始兑现增长红利。

彼得林奇表达过一个类似的意思，好公司就在身边的生活中，发现它，研究它，投资它，最后长期拿住。现阶段，苏宁的股价还在低位，市场给予的价格低于企业的增长预期。

亚马逊的市销率高达4倍，京东也有0.6，苏宁最低只有0.3左右。过去的四年苏宁做的怎么样？苏宁易购到底有没有被低估？

►2015-2018苏宁做的怎么样？

《2018年中国家电行业年度报告》显示，2018年年底，苏宁家电销售规模占全国家电市场22.1%，位列第一。就拿本次618电商大战来看，苏宁成绩表现颇为亮眼，18日第一小时内，华为系、苹果、海尔、美的、小米等品牌，纷纷入列苏宁易购平台亿元俱乐部。

618的成绩展现了苏宁的市场占有度，苏宁易购能有现在的成就实在是有赖于它多年在物流和实体店的投入，以及在家电领域供应链资源的累积。

除了在家电领域继续领跑之外，苏宁这几年在快消、生鲜、百货等领域发力，也是促进苏宁规模增长的有效手段。据苏宁12小时战报显示，截至6月18日12点，苏宁红孩子12小时销售额增长230%，啤酒小龙虾组合销售同比增长356%，苏宁超市医药经营中心线上销售同比增长257.5%。

数据来源：海豚智库整理苏宁历年财报

上图中可以看出，从2017年开始，苏宁营收开始加速。2018年苏宁易购营业收入2449.57亿元，同比增长30.35%。与2013年相比，这5年苏宁易购营业收入年平均增长率为18.43%。

数据来源：海豚智库整理苏宁历年财报

数据来源：海豚智库整理苏宁历年财报

2015年到2018年的线上线下GMV也是持续增长的，显然电商部分的增长速度更快，所以如今的苏宁更像一家互联网公司，而不是传统零售企业。2019Q1苏宁的线上销量占比为61.8%。线上交易额从2015年的503亿，增长至2018年的2084亿，增长了3倍。截止2019年3月，苏宁易购零售体系注册会员4.22亿，移动端MAU同比增长39.39%。

数据来源：海豚智库整理苏宁历年财报

相信大部分投资者对于苏宁近几年的规模增长应该都是满意的，但是对于利润方面的表现却总是一言难尽。前几年苏宁由于转型做电商，持续打造IT系统、建设物流仓储设施，自2018年以来又在大力布局线下门店，可想而知这些投入都需要大量的资金。

不过这些资金的投入，并不是在搞概念烧钱，而是一直聚焦在自身的核心业务上。苏宁坚持在物流仓储和线下店面体验上持续投入大量人力物力，为未来的发展赢得更大的机遇和空间。

与5年前相比，苏宁的总资产、营业规模增长1倍多，而线上业务交易额增长超过3倍达2084亿。按照交易额计算，苏宁易购属于国内第四大电商，自营第二大电商公司。苏宁的内在价值虽然提升了一倍，但股价还是和2013年差不多，显然被市场低估。当然，市场上的股价并不能总是理性的反应内在真实价值。

►布局智慧零售展现远见

大家都在说电商已经没有流量了，所以阿里、京东等都杀到了线下。而线下起家的苏宁，有着天然的优势所在。只是现在换了不同的概念，苏宁叫做“智慧零售”、阿里叫做“新零售”、京东叫做“无界零售”。