成本难降、会员单价难升，爱奇艺们盈利难

北京时间10月31日，爱奇艺公布了截至2018年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。概括而言，这份业绩单的亮点与隐忧都非常突出——创纪录的会员增长率、不断增长的会员收入、扩大的运营亏损率、不断高企的内容成本。 

爱奇艺发布财报以来连续两日大跌，但在11月2日凌晨，中概股普遍大涨，爱奇艺更是一骑绝尘，截至收盘爱奇艺报22.27美元，涨幅达13.39%。

从财报具体数据来看，爱奇艺三季度营收69.14亿元人民币，净亏损31.25亿元，较去年同期11亿元的亏损大幅扩大。截至三季度末，爱奇艺会员数量达8070万，同比增长89%，会员服务收入为人民币28.52亿元，首次超过广告业务收入。

爱奇艺2015-2017年的净亏损率原本是逐年收窄的，分别为-48%、-27%、-22%，但2018年Q3因内容成本猛增至60亿元，同比增长幅度66%，内容成本营收占比达到87%，导致Q3的净亏损率上升至了37.5%，亏损幅度扩大。

对于爱奇艺Q3成绩单，亮点主要在会员规模、收入方面，担忧则主要在于内容成本控制，以及广告业务的增长停滞。在财报发布后的分析师电话会议里，爱奇艺创始人、CEO龚宇以及CFO王晓东对这些核心信息进行了解读。

对于影响利润最核心问题的内容成本，龚宇给出的回答很乐观：“内容成本方面，今年夏天以来，电视台热播剧内容的采购价格明显下降了，但是由于播出滞后6-18个月的原因，所以内容成本的下降在明年会比较有限，但是长期来看，采购内容的成本肯定是得到控制了，不会像过去几年那样的快速增长。”

龚宇的信心或许源于2018年整个行业对于“天价片酬”的合力抵制。爱奇艺本身也参与其中，与其他平台、制作公司发布了联合声明。片酬控制之下，剧集、综艺内容制作成本有望大幅下降，对于平台而言，采购价格、制作价格下降也是顺理成章的。除此之外，爱奇艺用“海豚计划”、网大分账计划等方案补充的内容成本也是可控的。

但正如龚宇所说，采购价格下降对成本的影响是滞后的，短期内，爱奇艺的内容成本仍将高企，亏损也将继续。

从“中国Netflix”到龚宇曾经提到的“Netflix Plus”，在评论家、分析师眼里的爱奇艺一直与流媒体巨头Netflix缘分不浅。前段日子爱奇艺消除“播放量”指标，也被许多评论视为与Netflix看齐，因为后者也不在前台显示播放量。

与爱奇艺一样，Netflix的Q3财报同样在会员业务上超出了大众预期。Q3财报数据显示Netflix全球总订阅规模已达到1.37亿，在7至9月这三个月时间里成功吸引到700万流媒体服务订阅用户，较华尔街预期高出三分之一还多。

但与此同时，Netflix为了加码独家原创内容投入，10月22日再发20亿美元企业债券，继续增加企业负债；2018全年，Netflix预计今年的总内容支出将达130亿美元，相比2017年增加了一倍有余。

据新浪财经报道，纽约大学教授Damodaran对此很不看好，他认为Netflix处在一个无法摆脱的循环中。“Netflix通过借钱制作更多的电影和原创内容，推高市场价格后再继续借钱。”他补充，“Netflix没有办法摆脱这种循环。尽管Netflix未来订阅用户增长速度会放缓，但Netflix仍必须继续以当前的步伐推出新内容。”

其中逻辑不难理解：Netflix的烧钱模式并不能提升原创内容的利用率，很多冷门内容将成为弃子，这样过于激进的内容制作模式也将推高内容成本价格，反过来加剧成本增加；同时，Netflix也很难自己刹住车——纯付费订阅模式让它必须持续不断保持新内容推出的数量与质量，以维持现有用户和拉新。

在Netflix付费用户增长最快的时间里，其模式正面效果显著。但近期来看，Netflix会员规模在美国本土基本可以看到天花板、海外又被亚马逊等竞争对手抢去风头的情况下，形势并不乐观。

即使不过多论断Netflix模式的可行性，在Netflix模式下，资金这一基础资源将成为公司最大的劣势，竞争者如亚马逊、新入局的苹果、迪士尼等等，都拥有更为健康的现金流，如果Netflix不能尽早找到收支平衡的道路，不被华尔街看好也在情理之中。